澄澈方略 · 四衡定枢 · 九因子久期轮动

FIXED INCOME RESEARCH · 当前判断

一、执行摘要

数据截面 2026-10-30

数据截至 2026-10-30；四模型统一比较区间：2018-08-27 至 2026-10-30。

+0.575当前综合得分 · 利多TL → TL目标 → 可交易期限 · TL2612TL2612收盘实际持仓 · 实际有效久期 18.37 年2026-11-02下一执行日期 · 目标在下一交易日收盘执行

5.92%策略CAGR · 扣真实手续费和1 tick滑点1.03现金超额Sharpe · 净收益减滞后DR007现金-4.57%绝对最大回撤 · 样本前净值基点10.71相对等权IR · 当时可用品种等权为主基准

FIXED INCOME RESEARCH · 当前判断

二、当前信号与历史仓位

数据截面 2026-10-30

四组贡献直接相加形成综合分；宏观和趋势各占35%，资金占25%，曲线占5%。连续宏观分数保留经济强弱程度，资金与趋势状态控制久期切换。信号历史覆盖 2018-08-27 至 2026-10-30。

当前维度贡献

+0.050曲线贡献+0.250资金贡献-0.075宏观贡献+0.350趋势贡献

全量历史：综合得分与收盘实际久期

全量历史：正负贡献堆叠柱＋综合得分线

全量历史：底层指标与维度方向

正负贡献分别堆叠，综合线展示多空抵消后的净得分；贡献分解和方向矩阵均覆盖报告产物内的全部决策日。

当前指标状态与加权贡献

维度	指标	当前原值	参照值	历史状态分箱	方向	加性贡献（适用时）	事件年龄/自然日	历史独立观测数
曲线	期限利差	+0.2281	+0.0000	25–75%	利多	+0.0500	114.0	2179
资金	DR007	+4.1564	+0.0000	25–75%	利多	+0.1500	15.0	2991
资金	SHIBOR3M	+0.3190	+0.0000	25–75%	利多	+0.1000	3.0	2991
宏观	信用	-0.9248	+0.0000	10–25%	利多	+0.0231	333.0	91
宏观	增长	-0.3684	+0.0000	25–75%	利多	+0.0276	455.0	91
宏观	通胀	+1.6818	+0.0000	>90%	利空	-0.1261	333.0	91
趋势	三周期突破	+3.7311	+0.0000	>90%	利多	+0.1500	196.0	424
趋势	EMA10/40	+2.7565	+0.0000	25–75%	利多	+0.1000	200.0	2160
趋势	波动调整动量	-1.0715	+0.0000	10–25%	利多	+0.1000	17.0	2136

最近16个交易日的信号与目标久期

信号日	综合得分	目标期限	调仓提示	收盘实际合约	实际有效久期/年
2026-10-09	-0.025	TF	维持久期	TF2612	4.14
2026-10-12	-0.025	TF	维持久期	TF2612	4.13
2026-10-13	+0.075	T	延长久期	TF2612	4.13
2026-10-14	+0.075	T	维持久期	T2612	6.30
2026-10-15	+0.375	T	维持久期	T2612	6.30
2026-10-16	+0.375	T	维持久期	T2612	6.29
2026-10-19	+0.375	T	维持久期	T2612	6.29
2026-10-20	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-21	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-22	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-23	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-26	+0.375	T	维持久期	T2612	6.27
2026-10-27	+0.575	TL	延长久期	T2612	6.26
2026-10-28	+0.575	TL	维持久期	TL2612	18.21
2026-10-29	+0.575	TL	维持久期	TL2612	18.18
2026-10-30	+0.575	TL	维持久期	TL2612	18.37

调仓提示按相邻决策的目标期限比较：红色表示延长久期，绿色表示缩短久期。目标期限、收盘实际合约和实际有效久期分别列示；同品种换月记录在执行流水中。

全量发布信号台账（1,981个决策日）

信号日	综合得分	目标期限	调仓提示	收盘实际合约	实际有效久期/年
2018-08-27	-0.122	TF	无可比前值	TF1812	4.58
2018-08-28	-0.122	TF	维持久期	TF1812	4.38
2018-08-29	-0.122	TF	维持久期	TF1812	4.57
2018-08-30	-0.122	TF	维持久期	TF1812	4.57
2018-08-31	-0.122	TF	维持久期	TF1812	4.56
2018-09-03	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.17
2018-09-04	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.17
2018-09-05	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.17
2018-09-06	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.17
2018-09-07	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.17
2018-09-10	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.17
2018-09-11	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.37
2018-09-12	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.35
2018-09-13	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.15
2018-09-14	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.34
2018-09-17	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.33
2018-09-18	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.13
2018-09-19	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.14
2018-09-20	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.53
2018-09-21	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.52
2018-09-25	-0.140	TF	维持久期	TF1812	4.51
2018-09-26	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.50
2018-09-27	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.49
2018-09-28	-0.040	TF	维持久期	TF1812	4.48
2018-10-08	-0.064	TF	维持久期	TF1812	4.46
2018-10-09	+0.036	T	延长久期	TF1812	4.64
2018-10-10	-0.064	TF	缩短久期	T1812	7.58
2018-10-11	-0.064	TF	维持久期	TF1812	4.63
2018-10-12	+0.036	T	延长久期	TF1812	4.63
2018-10-15	+0.036	T	维持久期	T1812	7.19
2018-10-16	+0.036	T	维持久期	T1812	7.17
2018-10-17	+0.336	T	维持久期	T1812	7.43
2018-10-18	+0.336	T	维持久期	T1812	7.14
2018-10-19	+0.336	T	维持久期	T1812	7.15
2018-10-22	+0.336	T	维持久期	T1812	7.16
2018-10-23	+0.236	T	维持久期	T1812	7.14
2018-10-24	+0.336	T	维持久期	T1812	7.13
2018-10-25	+0.336	T	维持久期	T1812	7.12
2018-10-26	+0.336	T	维持久期	T1812	7.12
2018-10-29	+0.336	T	维持久期	T1812	7.45
2018-10-30	+0.336	T	维持久期	T1812	6.89
2018-10-31	+0.336	T	维持久期	T1812	7.69
2018-11-01	+0.336	T	维持久期	T1812	8.20
2018-11-02	+0.336	T	维持久期	T1812	8.23
2018-11-05	+0.336	T	维持久期	T1812	8.01
2018-11-06	+0.336	T	维持久期	T1812	8.20
2018-11-07	+0.336	T	维持久期	T1812	7.43
2018-11-08	+0.336	T	维持久期	T1812	7.13
2018-11-09	+0.336	T	维持久期	T1812	7.14
2018-11-12	+0.336	T	维持久期	T1812	6.87
2018-11-13	+0.336	T	维持久期	T1812	7.07
2018-11-14	+0.336	T	维持久期	T1812	7.42
2018-11-15	+0.336	T	维持久期	T1903	7.13
2018-11-16	+0.636	TL	延长久期	T1903	6.83
2018-11-19	+0.636	TL	维持久期	T1903	6.84
2018-11-20	+0.636	TL	维持久期	T1903	6.86
2018-11-21	+0.636	TL	维持久期	T1903	6.84
2018-11-22	+0.636	TL	维持久期	T1903	6.86
2018-11-23	+0.636	TL	维持久期	T1903	6.85
2018-11-26	+0.636	TL	维持久期	T1903	8.21
2018-11-27	+0.636	TL	维持久期	T1903	7.43
2018-11-28	+0.636	TL	维持久期	T1903	7.02
2018-11-29	+0.636	TL	维持久期	T1903	7.04
2018-11-30	+0.636	TL	维持久期	T1903	6.84
2018-12-03	+0.649	TL	维持久期	T1903	6.82
2018-12-04	+0.649	TL	维持久期	T1903	6.83
2018-12-05	+0.649	TL	维持久期	T1903	7.71
2018-12-06	+0.649	TL	维持久期	T1903	7.03
2018-12-07	+0.649	TL	维持久期	T1903	7.03
2018-12-10	+0.649	TL	维持久期	T1903	7.04
2018-12-11	+0.649	TL	维持久期	T1903	7.04
2018-12-12	+0.649	TL	维持久期	T1903	7.03
2018-12-13	+0.649	TL	维持久期	T1903	7.04
2018-12-14	+0.549	TL	维持久期	T1903	7.02
2018-12-17	+0.449	T	缩短久期	T1903	6.81
2018-12-18	+0.349	T	维持久期	T1903	6.99
2018-12-19	+0.449	T	维持久期	T1903	6.79
2018-12-20	+0.549	TL	延长久期	T1903	7.04
2018-12-21	+0.249	T	缩短久期	T1903	6.07
2018-12-24	+0.349	T	维持久期	T1903	7.05
2018-12-25	+0.249	T	维持久期	T1903	7.18
2018-12-26	+0.049	T	维持久期	T1903	7.01
2018-12-27	+0.049	T	维持久期	T1903	6.05
2018-12-28	+0.049	T	维持久期	T1903	6.98
2019-01-02	+0.135	T	维持久期	T1903	6.94
2019-01-03	+0.135	T	维持久期	T1903	6.88
2019-01-04	+0.135	T	维持久期	T1903	6.96
2019-01-07	+0.135	T	维持久期	T1903	6.98
2019-01-08	+0.435	T	维持久期	T1903	6.94
2019-01-09	+0.435	T	维持久期	T1903	6.94
2019-01-10	+0.535	TL	延长久期	T1903	6.97
2019-01-11	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.52
2019-01-14	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.53
2019-01-15	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.96
2019-01-16	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.72
2019-01-17	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.44
2019-01-18	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.05
2019-01-21	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.05
2019-01-22	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.05
2019-01-23	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.96
2019-01-24	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.96
2019-01-25	+0.535	TL	维持久期	T1903	6.77
2019-01-28	+0.435	T	缩短久期	T1903	6.95
2019-01-29	+0.435	T	维持久期	T1903	6.74
2019-01-30	+0.435	T	维持久期	T1903	6.93
2019-01-31	+0.335	T	维持久期	T1903	6.94
2019-02-01	+0.671	TL	延长久期	T1903	6.75
2019-02-11	+0.671	TL	维持久期	T1903	6.70
2019-02-12	+0.671	TL	维持久期	T1903	6.91
2019-02-13	+0.571	TL	维持久期	T1903	6.91
2019-02-14	+0.571	TL	维持久期	T1903	6.92
2019-02-15	+0.571	TL	维持久期	T1903	6.91
2019-02-18	+0.571	TL	维持久期	T1903	6.91
2019-02-19	+0.571	TL	维持久期	T1903	6.69
2019-02-20	+0.571	TL	维持久期	T1903	6.88
2019-02-21	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.48
2019-02-22	+0.471	T	缩短久期	T1906	6.92
2019-02-25	+0.571	TL	延长久期	T1906	6.49
2019-02-26	+0.471	T	缩短久期	T1906	7.91
2019-02-27	+0.571	TL	延长久期	T1906	7.89
2019-02-28	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.73
2019-03-01	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.94
2019-03-04	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.91
2019-03-05	+0.371	T	缩短久期	T1906	6.90
2019-03-06	+0.271	T	维持久期	T1906	6.89
2019-03-07	+0.371	T	维持久期	T1906	6.86
2019-03-08	+0.371	T	维持久期	T1906	7.57
2019-03-11	+0.371	T	维持久期	T1906	6.67
2019-03-12	+0.271	T	维持久期	T1906	6.85
2019-03-13	+0.571	TL	延长久期	T1906	6.85
2019-03-14	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.87
2019-03-15	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.66
2019-03-18	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.86
2019-03-19	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.87
2019-03-20	+0.571	TL	维持久期	T1906	6.86
2019-03-21	+0.571	TL	维持久期	T1906	7.24
2019-03-22	+0.271	T	缩短久期	T1906	6.64
2019-03-25	+0.271	T	维持久期	T1906	6.61
2019-03-26	+0.371	T	维持久期	T1906	6.82
2019-03-27	+0.371	T	维持久期	T1906	6.40
2019-03-28	+0.371	T	维持久期	T1906	7.25
2019-03-29	+0.371	T	维持久期	T1906	6.63
2019-04-01	+0.371	T	维持久期	T1906	6.85
2019-04-02	+0.471	T	维持久期	T1906	7.58
2019-04-03	+0.271	T	维持久期	T1906	7.57
2019-04-04	+0.271	T	维持久期	T1906	6.87
2019-04-08	+0.071	T	维持久期	T1906	7.35
2019-04-09	+0.071	T	维持久期	T1906	8.02
2019-04-10	-0.029	TF	缩短久期	T1906	7.19
2019-04-11	-0.029	TF	维持久期	TF1906	4.51
2019-04-12	-0.029	TF	维持久期	TF1906	4.51
2019-04-15	-0.029	TF	维持久期	TF1906	3.93
2019-04-16	-0.029	TF	维持久期	TF1906	4.56
2019-04-17	-0.029	TF	维持久期	TF1906	4.55
2019-04-18	-0.029	TF	维持久期	TF1906	4.55
2019-04-19	-0.329	TF	维持久期	TF1906	4.49
2019-04-22	-0.329	TF	维持久期	TF1906	4.55
2019-04-23	-0.329	TF	维持久期	TF1906	3.86
2019-04-24	-0.329	TF	维持久期	TF1906	4.54
2019-04-25	-0.329	TF	维持久期	TF1906	4.54
2019-04-26	-0.329	TF	维持久期	TF1906	4.47
2019-04-29	-0.329	TF	维持久期	TF1906	4.47
2019-04-30	-0.329	TF	维持久期	TF1906	4.46
2019-05-06	-0.512	TS	缩短久期	TF1906	4.44
2019-05-07	-0.512	TS	维持久期	TS1906	1.86
2019-05-08	-0.512	TS	维持久期	TS1906	1.83
2019-05-09	-0.512	TS	维持久期	TS1906	1.86
2019-05-10	-0.412	TF	延长久期	TS1906	1.85
2019-05-13	-0.412	TF	维持久期	TF1906	3.99
2019-05-14	-0.412	TF	维持久期	TF1906	3.99
2019-05-15	-0.412	TF	维持久期	TF1906	4.49
2019-05-16	-0.412	TF	维持久期	TF1906	4.49
2019-05-17	-0.312	TF	维持久期	TF1906	4.47
2019-05-20	-0.312	TF	维持久期	TF1906	4.47
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2020-01-08	+0.337	T	维持久期	T2003	8.08
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2022-01-19	+0.385	T	维持久期	T2203	7.48
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2022-01-21	+0.385	T	维持久期	T2203	7.47
2022-01-24	+0.385	T	维持久期	T2203	7.48
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2022-01-27	+0.385	T	维持久期	T2203	7.46
2022-01-28	+0.385	T	维持久期	T2203	7.44
2022-02-07	+0.420	T	维持久期	T2203	7.44
2022-02-08	+0.420	T	维持久期	T2203	7.43
2022-02-09	+0.420	T	维持久期	T2203	7.43
2022-02-10	+0.420	T	维持久期	T2203	7.43
2022-02-11	+0.220	T	维持久期	T2203	7.45
2022-02-14	+0.220	T	维持久期	T2203	7.43
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2022-03-16	+0.220	T	维持久期	T2206	7.39
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2022-03-22	+0.220	T	维持久期	T2206	7.31
2022-03-23	+0.220	T	维持久期	T2206	7.30
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2022-04-01	+0.520	TL	延长久期	T2206	7.33
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2022-04-11	+0.620	TL	维持久期	T2206	7.26
2022-04-12	+0.620	TL	维持久期	T2206	7.26
2022-04-13	+0.620	TL	维持久期	T2206	7.33
2022-04-14	+0.520	TL	维持久期	T2206	7.33
2022-04-15	+0.620	TL	维持久期	T2206	7.24
2022-04-18	+0.520	TL	维持久期	T2206	7.24
2022-04-19	+0.420	T	缩短久期	T2206	7.24
2022-04-20	+0.420	T	维持久期	T2206	7.32
2022-04-21	+0.420	T	维持久期	T2206	7.31
2022-04-22	+0.220	T	维持久期	T2206	7.32
2022-04-25	+0.220	T	维持久期	T2206	7.22
2022-04-26	+0.220	T	维持久期	T2206	7.32
2022-04-27	+0.220	T	维持久期	T2206	7.31
2022-04-28	+0.220	T	维持久期	T2206	7.31
2022-04-29	+0.220	T	维持久期	T2206	7.30
2022-05-05	+0.135	T	维持久期	T2206	7.27
2022-05-06	+0.235	T	维持久期	T2206	7.27
2022-05-09	+0.135	T	维持久期	T2206	7.27
2022-05-10	+0.235	T	维持久期	T2206	7.17
2022-05-11	+0.135	T	维持久期	T2206	7.18
2022-05-12	+0.135	T	维持久期	T2206	7.26
2022-05-13	+0.135	T	维持久期	T2206	7.26
2022-05-16	+0.235	T	维持久期	T2206	7.17
2022-05-17	+0.335	T	维持久期	T2206	7.25
2022-05-18	+0.335	T	维持久期	T2206	7.24
2022-05-19	+0.535	TL	延长久期	T2209	7.23
2022-05-20	+0.535	TL	维持久期	T2209	7.23
2022-05-23	+0.535	TL	维持久期	T2209	7.23
2022-05-24	+0.635	TL	维持久期	T2209	7.22
2022-05-25	+0.635	TL	维持久期	T2209	7.26
2022-05-26	+0.635	TL	维持久期	T2209	7.19
2022-05-27	+0.635	TL	维持久期	T2209	7.22
2022-05-30	+0.635	TL	维持久期	T2209	7.25
2022-05-31	+0.635	TL	维持久期	T2209	7.89
2022-06-01	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.21
2022-06-02	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.21
2022-06-06	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.21
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2022-06-08	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.20
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2022-06-10	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.19
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2022-06-14	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.19
2022-06-15	+0.574	TL	维持久期	T2209	7.14
2022-06-16	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.21
2022-06-17	+0.674	TL	维持久期	T2209	7.18
2022-06-20	+0.574	TL	维持久期	T2209	7.13
2022-06-21	+0.574	TL	维持久期	T2209	6.63
2022-06-22	+0.474	T	缩短久期	T2209	7.17
2022-06-23	+0.474	T	维持久期	T2209	7.18
2022-06-24	+0.474	T	维持久期	T2209	7.12
2022-06-27	+0.174	T	维持久期	T2209	7.20
2022-06-28	+0.174	T	维持久期	T2209	7.18
2022-06-29	+0.174	T	维持久期	T2209	7.16
2022-06-30	+0.174	T	维持久期	T2209	7.16
2022-07-01	+0.163	T	维持久期	T2209	7.16
2022-07-04	+0.163	T	维持久期	T2209	7.19
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2022-07-06	+0.263	T	维持久期	T2209	7.15
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2022-07-11	+0.163	T	维持久期	T2209	7.12
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2022-07-21	+0.563	TL	维持久期	T2209	7.09
2022-07-22	+0.563	TL	维持久期	T2209	7.09
2022-07-25	+0.563	TL	维持久期	T2209	7.12
2022-07-26	+0.663	TL	维持久期	T2209	7.08
2022-07-27	+0.663	TL	维持久期	T2209	7.08
2022-07-28	+0.663	TL	维持久期	T2209	7.09
2022-07-29	+0.663	TL	维持久期	T2209	7.10
2022-08-01	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.07
2022-08-02	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.06
2022-08-03	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.06
2022-08-04	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.09
2022-08-05	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.01
2022-08-08	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.06
2022-08-09	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.05
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2022-08-12	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.04
2022-08-15	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.02
2022-08-16	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.01
2022-08-17	+0.623	TL	维持久期	T2209	7.03
2022-08-18	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.08
2022-08-19	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.08
2022-08-22	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.09
2022-08-23	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.09
2022-08-24	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.08
2022-08-25	+0.623	TL	维持久期	T2212	8.13
2022-08-26	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.08
2022-08-29	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.06
2022-08-30	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.06
2022-08-31	+0.623	TL	维持久期	T2212	7.06
2022-09-01	+0.619	TL	维持久期	T2212	7.05
2022-09-02	+0.619	TL	维持久期	T2212	7.06
2022-09-05	+0.619	TL	维持久期	T2212	7.04
2022-09-06	+0.619	TL	维持久期	T2212	7.04
2022-09-07	+0.619	TL	维持久期	T2212	7.06
2022-09-08	+0.619	TL	维持久期	T2212	7.05
2022-09-09	+0.519	TL	维持久期	T2212	6.98
2022-09-13	+0.519	TL	维持久期	T2212	7.04
2022-09-14	+0.419	T	缩短久期	T2212	7.04
2022-09-15	+0.419	T	维持久期	T2212	7.03
2022-09-16	+0.419	T	维持久期	T2212	7.02
2022-09-19	+0.319	T	维持久期	T2212	7.02
2022-09-20	+0.319	T	维持久期	T2212	7.01
2022-09-21	+0.319	T	维持久期	T2212	7.01
2022-09-22	+0.319	T	维持久期	T2212	7.01
2022-09-23	+0.319	T	维持久期	T2212	7.01
2022-09-26	+0.319	T	维持久期	T2212	7.66
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2022-09-28	+0.119	T	维持久期	T2212	7.00
2022-09-29	+0.119	T	维持久期	T2212	7.00
2022-09-30	+0.119	T	维持久期	T2212	8.04
2022-10-10	+0.147	T	维持久期	T2212	6.97
2022-10-11	+0.147	T	维持久期	T2212	6.97
2022-10-12	+0.147	T	维持久期	T2212	8.00
2022-10-13	-0.153	TF	缩短久期	T2212	6.95
2022-10-14	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.37
2022-10-17	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.36
2022-10-18	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.22
2022-10-19	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.21
2022-10-20	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.21
2022-10-21	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.21
2022-10-24	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.20
2022-10-25	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.00
2022-10-26	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.19
2022-10-27	-0.153	TF	维持久期	TF2212	4.33
2022-10-28	-0.053	TF	维持久期	TF2212	4.32
2022-10-31	-0.053	TF	维持久期	TF2212	4.32
2022-11-01	+0.152	T	延长久期	TF2212	3.98
2022-11-02	+0.152	T	维持久期	T2212	6.90
2022-11-03	+0.152	T	维持久期	T2212	6.90
2022-11-04	+0.252	T	维持久期	T2212	6.81
2022-11-07	+0.152	T	维持久期	T2212	6.80
2022-11-08	-0.048	TF	缩短久期	T2212	6.88
2022-11-09	-0.048	TF	维持久期	TF2212	3.95
2022-11-10	-0.048	TF	维持久期	TF2212	3.95
2022-11-11	-0.048	TF	维持久期	TF2212	3.95
2022-11-14	-0.148	TF	维持久期	TF2212	3.94
2022-11-15	-0.148	TF	维持久期	TF2212	4.14
2022-11-16	-0.148	TF	维持久期	TF2212	3.93
2022-11-17	-0.348	TF	维持久期	TF2212	3.93
2022-11-18	-0.348	TF	维持久期	TF2212	4.23
2022-11-21	-0.348	TF	维持久期	TF2303	4.29
2022-11-22	-0.348	TF	维持久期	TF2303	4.29
2022-11-23	-0.348	TF	维持久期	TF2303	4.27
2022-11-24	-0.348	TF	维持久期	TF2303	4.26
2022-11-25	-0.348	TF	维持久期	TF2303	4.27
2022-11-28	-0.348	TF	维持久期	TF2303	4.12
2022-11-29	-0.348	TF	维持久期	TF2303	4.11
2022-11-30	-0.348	TF	维持久期	TF2303	5.01
2022-12-01	-0.296	TF	维持久期	TF2303	4.25
2022-12-02	-0.296	TF	维持久期	TF2303	4.24
2022-12-05	-0.296	TF	维持久期	TF2303	4.24
2022-12-06	-0.296	TF	维持久期	TF2303	5.00
2022-12-07	-0.296	TF	维持久期	TF2303	4.98
2022-12-08	-0.296	TF	维持久期	TF2303	4.23
2022-12-09	-0.596	TS	缩短久期	TF2303	4.98
2022-12-12	-0.596	TS	维持久期	TS2303	1.68
2022-12-13	-0.596	TS	维持久期	TS2303	2.24
2022-12-14	-0.596	TS	维持久期	TS2303	2.12
2022-12-15	-0.596	TS	维持久期	TS2303	2.23
2022-12-16	-0.596	TS	维持久期	TS2303	1.70
2022-12-19	-0.596	TS	维持久期	TS2303	1.66
2022-12-20	-0.596	TS	维持久期	TS2303	1.65
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2023-11-08	-0.037	TF	维持久期	TF2312	4.14
2023-11-09	+0.063	T	延长久期	TF2312	4.14
2023-11-10	+0.063	T	维持久期	T2312	6.20
2023-11-13	+0.263	T	维持久期	T2312	6.00
2023-11-14	+0.163	T	维持久期	T2312	6.00
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2024-10-10	+0.517	TL	维持久期	TL2412	17.77
2024-10-11	+0.517	TL	维持久期	TL2412	17.87
2024-10-14	+0.517	TL	维持久期	TL2412	17.88
2024-10-15	+0.517	TL	维持久期	TL2412	17.96
2024-10-16	+0.517	TL	维持久期	TL2412	17.86
2024-10-17	+0.517	TL	维持久期	TL2412	18.01
2024-10-18	+0.517	TL	维持久期	TL2412	18.11
2024-10-21	+0.517	TL	维持久期	TL2412	17.70
2024-10-22	+0.517	TL	维持久期	TL2412	17.81
2024-10-23	+0.417	T	缩短久期	TL2412	17.71
2024-10-24	+0.417	T	维持久期	T2412	6.18
2024-10-25	+0.217	T	维持久期	T2412	6.17
2024-10-28	+0.217	T	维持久期	T2412	6.16
2024-10-29	+0.217	T	维持久期	T2412	6.15
2024-10-30	+0.217	T	维持久期	T2412	6.16
2024-10-31	+0.217	T	维持久期	T2412	6.16
2024-11-01	+0.323	T	维持久期	T2412	6.14
2024-11-04	+0.423	T	维持久期	T2412	6.15
2024-11-05	+0.723	TL	延长久期	T2412	6.14
2024-11-06	+0.723	TL	维持久期	TL2412	17.92
2024-11-07	+0.723	TL	维持久期	TL2412	17.65
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2024-11-11	+0.623	TL	维持久期	TL2412	17.80
2024-11-12	+0.723	TL	维持久期	TL2412	17.80
2024-11-13	+0.623	TL	维持久期	TL2412	17.82
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2024-11-15	+0.623	TL	维持久期	TL2412	17.69
2024-11-18	+0.623	TL	维持久期	TL2412	17.80
2024-11-19	+0.623	TL	维持久期	TL2412	17.53
2024-11-20	+0.723	TL	维持久期	TL2412	17.75
2024-11-21	+0.723	TL	维持久期	TL2503	18.37
2024-11-22	+0.723	TL	维持久期	TL2503	18.04
2024-11-25	+0.723	TL	维持久期	TL2503	18.84
2024-11-26	+0.723	TL	维持久期	TL2503	18.46
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2024-11-29	+0.723	TL	维持久期	TL2503	18.16
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2024-12-20	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.63
2024-12-23	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.27
2024-12-24	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.25
2024-12-25	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.18
2024-12-26	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.26
2024-12-27	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.53
2024-12-30	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.28
2024-12-31	+0.700	TL	维持久期	TL2503	18.16
2025-01-02	+0.704	TL	维持久期	TL2503	19.41
2025-01-03	+0.704	TL	维持久期	TL2503	18.60
2025-01-06	+0.704	TL	维持久期	TL2503	18.33
2025-01-07	+0.704	TL	维持久期	TL2503	18.31
2025-01-08	+0.704	TL	维持久期	TL2503	18.32
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2025-01-10	+0.704	TL	维持久期	TL2503	18.05
2025-01-13	+0.704	TL	维持久期	TL2503	18.70
2025-01-14	+0.704	TL	维持久期	TL2503	18.26
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2025-01-16	+0.404	T	维持久期	T2503	6.24
2025-01-17	+0.404	T	维持久期	T2503	6.25
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2025-01-21	+0.304	T	维持久期	T2503	6.22
2025-01-22	+0.304	T	维持久期	T2503	6.23
2025-01-23	+0.404	T	维持久期	T2503	6.22
2025-01-24	+0.404	T	维持久期	T2503	6.21
2025-01-27	+0.404	T	维持久期	T2503	6.21
2025-02-05	+0.380	T	维持久期	T2503	6.19
2025-02-06	+0.380	T	维持久期	T2503	6.19
2025-02-07	+0.380	T	维持久期	T2503	6.19
2025-02-10	+0.280	T	维持久期	T2503	6.18
2025-02-11	+0.280	T	维持久期	T2503	6.18
2025-02-12	+0.280	T	维持久期	T2503	6.18
2025-02-13	+0.280	T	维持久期	T2503	6.17
2025-02-14	+0.280	T	维持久期	T2503	6.17
2025-02-17	+0.180	T	维持久期	T2503	6.17
2025-02-18	+0.180	T	维持久期	T2503	6.16
2025-02-19	+0.280	T	维持久期	T2503	6.15
2025-02-20	+0.280	T	维持久期	T2503	6.16
2025-02-21	+0.180	T	维持久期	T2506	6.41
2025-02-24	+0.180	T	维持久期	T2506	6.45
2025-02-25	+0.180	T	维持久期	T2506	6.42
2025-02-26	+0.180	T	维持久期	T2506	6.38
2025-02-27	-0.020	TF	缩短久期	T2506	6.37
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2025-03-06	-0.220	TF	维持久期	TF2506	4.30
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2025-03-10	-0.220	TF	维持久期	TF2506	4.15
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2025-03-12	-0.220	TF	维持久期	TF2506	4.27
2025-03-13	-0.220	TF	维持久期	TF2506	4.27
2025-03-14	-0.220	TF	维持久期	TF2506	4.13
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2025-04-24	+0.480	T	维持久期	T2506	6.29
2025-04-25	+0.480	T	维持久期	T2506	6.29
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2025-05-15	+0.445	T	维持久期	T2506	6.19
2025-05-16	+0.445	T	维持久期	T2506	6.18
2025-05-19	+0.445	T	维持久期	T2506	6.18
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2025-06-09	+0.565	TL	维持久期	TL2509	18.48
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2025-06-27	+0.665	TL	维持久期	TL2509	18.07
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2025-07-01	+0.574	TL	维持久期	TL2509	18.08
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2025-07-14	+0.374	T	维持久期	T2509	6.27
2025-07-15	+0.474	T	维持久期	T2509	6.26
2025-07-16	+0.474	T	维持久期	T2509	6.27
2025-07-17	+0.474	T	维持久期	T2509	6.27
2025-07-18	+0.474	T	维持久期	T2509	6.27
2025-07-21	+0.174	T	维持久期	T2509	6.25
2025-07-22	+0.174	T	维持久期	T2509	6.25
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2026-06-02	+0.563	TL	维持久期	TL2609	17.82
2026-06-03	+0.563	TL	维持久期	TL2609	17.82
2026-06-04	+0.563	TL	维持久期	TL2609	17.77
2026-06-05	+0.563	TL	维持久期	TL2609	17.83
2026-06-08	+0.563	TL	维持久期	TL2609	17.86
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2026-06-10	+0.463	T	维持久期	T2609	6.39
2026-06-11	+0.463	T	维持久期	T2609	6.38
2026-06-12	+0.463	T	维持久期	T2609	6.38
2026-06-15	+0.463	T	维持久期	T2609	6.37
2026-06-16	+0.563	TL	延长久期	T2609	6.37
2026-06-17	+0.463	T	缩短久期	TL2609	17.79
2026-06-18	+0.463	T	维持久期	T2609	6.37
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2026-06-23	+0.363	T	维持久期	T2609	6.35
2026-06-24	+0.363	T	维持久期	T2609	6.35
2026-06-25	+0.363	T	维持久期	T2609	6.35
2026-06-26	+0.363	T	维持久期	T2609	6.35
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2026-07-09	+0.164	T	维持久期	T2609	6.32
2026-07-10	+0.164	T	维持久期	T2609	6.31
2026-07-13	+0.164	T	维持久期	T2609	6.30
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2026-07-15	+0.164	T	维持久期	T2609	6.30
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2026-07-20	+0.164	T	维持久期	T2609	6.29
2026-07-21	+0.164	T	维持久期	T2609	6.28
2026-07-22	+0.164	T	维持久期	T2609	6.28
2026-07-23	+0.464	T	维持久期	T2609	6.28
2026-07-24	+0.464	T	维持久期	T2609	6.27
2026-07-27	+0.464	T	维持久期	T2609	6.27
2026-07-28	+0.464	T	维持久期	T2609	6.27
2026-07-29	+0.464	T	维持久期	T2609	6.27
2026-07-30	+0.564	TL	延长久期	T2609	6.26
2026-07-31	+0.564	TL	维持久期	TL2609	17.79
2026-08-03	+0.566	TL	维持久期	TL2609	17.77
2026-08-04	+0.566	TL	维持久期	TL2609	17.75
2026-08-05	+0.266	T	缩短久期	TL2609	17.74
2026-08-06	+0.266	T	维持久期	T2609	6.24
2026-08-07	+0.266	T	维持久期	T2609	6.24
2026-08-10	+0.266	T	维持久期	T2609	6.24
2026-08-11	+0.266	T	维持久期	T2609	6.23
2026-08-12	+0.266	T	维持久期	T2609	6.23
2026-08-13	+0.266	T	维持久期	T2609	6.23
2026-08-14	+0.266	T	维持久期	T2609	6.23
2026-08-17	+0.266	T	维持久期	T2609	6.22
2026-08-18	+0.266	T	维持久期	T2609	6.22
2026-08-19	+0.266	T	维持久期	T2609	6.21
2026-08-20	+0.266	T	维持久期	T2609	6.21
2026-08-21	+0.266	T	维持久期	T2609	6.21
2026-08-24	+0.266	T	维持久期	T2612	6.42
2026-08-25	+0.266	T	维持久期	T2612	6.42
2026-08-26	+0.266	T	维持久期	T2612	6.42
2026-08-27	+0.266	T	维持久期	T2612	6.42
2026-08-28	+0.266	T	维持久期	T2612	6.41
2026-08-31	+0.566	TL	延长久期	T2612	6.40
2026-09-01	+0.601	TL	维持久期	TL2612	18.24
2026-09-02	+0.601	TL	维持久期	TL2612	18.22
2026-09-03	+0.601	TL	维持久期	TL2612	18.22
2026-09-04	+0.601	TL	维持久期	TL2612	18.22
2026-09-07	+0.601	TL	维持久期	TL2612	18.20
2026-09-08	+0.601	TL	维持久期	TL2612	18.20
2026-09-09	+0.601	TL	维持久期	TL2612	18.25
2026-09-10	+0.301	T	缩短久期	TL2612	18.25
2026-09-11	+0.201	T	维持久期	T2612	6.38
2026-09-14	+0.201	T	维持久期	T2612	6.37
2026-09-15	+0.201	T	维持久期	T2612	6.37
2026-09-16	+0.201	T	维持久期	T2612	6.36
2026-09-17	+0.201	T	维持久期	T2612	6.36
2026-09-18	+0.201	T	维持久期	T2612	6.36
2026-09-21	+0.201	T	维持久期	T2612	6.35
2026-09-22	+0.201	T	维持久期	T2612	6.35
2026-09-23	+0.201	T	维持久期	T2612	6.35
2026-09-24	+0.301	T	维持久期	T2612	6.34
2026-09-28	+0.301	T	维持久期	T2612	6.34
2026-09-29	+0.301	T	维持久期	T2612	6.33
2026-09-30	+0.201	T	维持久期	T2612	6.34
2026-10-08	-0.025	TF	缩短久期	T2612	6.31
2026-10-09	-0.025	TF	维持久期	TF2612	4.14
2026-10-12	-0.025	TF	维持久期	TF2612	4.13
2026-10-13	+0.075	T	延长久期	TF2612	4.13
2026-10-14	+0.075	T	维持久期	T2612	6.30
2026-10-15	+0.375	T	维持久期	T2612	6.30
2026-10-16	+0.375	T	维持久期	T2612	6.29
2026-10-19	+0.375	T	维持久期	T2612	6.29
2026-10-20	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-21	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-22	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-23	+0.375	T	维持久期	T2612	6.28
2026-10-26	+0.375	T	维持久期	T2612	6.27
2026-10-27	+0.575	TL	延长久期	T2612	6.26
2026-10-28	+0.575	TL	维持久期	TL2612	18.21
2026-10-29	+0.575	TL	维持久期	TL2612	18.18
2026-10-30	+0.575	TL	维持久期	TL2612	18.37

FIXED INCOME RESEARCH · 策略与结果

三、策略框架与指标定义

数据截面 2026-10-30

0.35×宏观 + 0.25×资金 + 0.35×趋势 + 0.05×曲线；宏观仅用完整同月批次并整批延续，九项全部有效才发布。

从底层指标到最终得分

组别	指标	构建与方向规则
宏观35%	增长15% / 通胀15% / 信用5%	−clip(z/2,−1,1)；只采用三项齐全的同来源批次，新批次不完整时整批延续上一完整值
资金25%	DR007 15% / SHIBOR3M 10%	SMA21低于SMA126为+1；高于为−1；相等延续
趋势35%	调整动量10% / EMA10% / 突破15%	21日bp变化÷(63日bp标准差×√21)，阈值±0.5；EMA10/40；三周期周确认
曲线5%	10Y−2Y期限利差	利差高于SMA21时：10Y低于SMA21为+1，否则−1；其他延续

宏观与资金

01宏观强度映射

s^j_t=-\operatorname{clip}(z^j_t/2,-1,1)

四衡使用连续信号保留强度，零分中性；三元使用方向票。z分母固定为2，正负2以上的强度截断为正负1。

02资金均线状态

v^r_t=\begin{cases}+1&\operatorname{SMA}_{21}(r)_t<\operatorname{SMA}_{126}(r)_t\\-1&\operatorname{SMA}_{21}(r)_t>\operatorname{SMA}_{126}(r)_t\\v^r_{t-1}&\text{equal}\end{cases}

快线低于慢线表示融资价格边际走低。三元使用DR001、R001、DR007、R007、SHIBOR1W；四衡使用DR007及SHIBOR3M。完整126日窗口及首次有效方向形成后开始发布。

趋势与曲线

03波动调整动量

\Delta_{21,t}=100(y_t-y_{t-21}),\quad \sigma_{21,t}=\operatorname{Std}_{63}(100\Delta y)_t\sqrt{21},\quad m_t=\Delta_{21,t}/\sigma_{21,t}

v^{mom}_t=\begin{cases}+1&m_t<-0.5\\-1&m_t>0.5\\0&\text{otherwise}\end{cases}

y为10年国债收益率百分数水平；乘100后变动单位为bp。阈值本身归中性，采用完整63日窗口、正波动尺度的观测。

04收益率EMA趋势

E_{n,t}=\frac{2}{n+1}y_t+\left(1-\frac{2}{n+1}\right)E_{n,t-1},\quad v^{ema}_t=\operatorname{sign}(E_{40,t}-E_{10,t})

EMA采用递推形式adjust=False并完整预热。收益率快线低于慢线利多债券；相等时中性。

05单边核回归

\widehat y^{(h)}_t=\frac{\sum_{i=0}^{h-1}\exp[-\tfrac12(i/(0.4h))^2]y_{t-i}}{\sum_{i=0}^{h-1}\exp[-\tfrac12(i/(0.4h))^2]},\quad h\in\{126,63,21\}

每个拟合点由当期与过去观测加权得到，权重随距离递减。三个周期分别反映中、短期收益率趋势。

06残差轨道与突破票

\sigma^{(h)}_t=\operatorname{Std}_{63}(y-\widehat y^{(h)})_t,\quad v^{(h)}_t=\begin{cases}+1&y_t<\widehat y^{(h)}_t-2\sigma^{(h)}_t\\-1&y_t>\widehat y^{(h)}_t+2\sigma^{(h)}_t\\0&\text{otherwise}\end{cases}

收益率跌破下轨利多、升破上轨利空；轨内为无触发，残差波动须满63日。

07两票触发与周度确认

b_t=\begin{cases}+1&\sum_h\mathbf1(v^{(h)}_t=+1)\geq2\\-1&\sum_h\mathbf1(v^{(h)}_t=-1)\geq2\\b_{t-1}&\text{otherwise}\end{cases}

日内事件更新候选状态，按交易所完整周末确认发布；周中沿用已确认状态，首次有效触发前不产生信号。

08期限利差状态

d_t=y^{10Y}_t-y^{2Y}_t,\quad v^{curve}_t=\begin{cases}+1&d_t>\overline d_{21,t},\ y^{10Y}_t<\overline y^{10Y}_{21,t}\\-1&d_t>\overline d_{21,t},\ y^{10Y}_t\geq\overline y^{10Y}_{21,t}\\v^{curve}_{t-1}&\text{otherwise}\end{cases}

曲线陡峭于自身21日均值时，结合长端利率位置更新方向；其余日期延续，首次触发前无效。

固定权重聚合

09四组与综合得分

M=(3g+3\pi+c)/7,\quad F=(3d+2s)/5,\quad T=(2m+2e+3b)/7,\quad C=v^{curve}

$$S=0.35M+0.25F+0.35T+0.05C$$

九项最终权重依次为15%、15%、5%、15%、10%、10%、10%、15%、5%；组分数保留强度直接加权。九项共同有效时产生新目标。

交易与久期

10四档久期映射

D(S)=\begin{cases}\mathrm{TL}&S\geq0.5\\\mathrm{T}&0\leq S<0.5\\\mathrm{TF}&-0.5\leq S<0\\\mathrm{TS}&S<-0.5\end{cases}

三元与四衡采用四档；十一观势及三候听澜为TL/TS二元轮动。上市前按可交易期限降级，仍维持1倍名义多头。

11执行与现金收益

r^{net}_t=\left(P^{held}_t/P^{held}_{t-1}-1\right)+\frac{\mathrm{DR007}_{t-1}}{100\times252}-c_t

T收盘后形成判断并选约，T+1收盘交易，新仓从T+1→T+2区间开始贡献收益。c为真实手续费及单边1 tick滑点；不同合约之间价差不作为收益。

12收盘实际有效久期

\mathcal D_t=\sum_k w_{k,t}\frac{D^{CTD}_{k,t}\,P^{CTD,dirty}_{k,t}}{CF_{k,t}\,F_{k,t}}

使用实际持有合约的CTD修正久期、脏价和转换因子；组合按收盘实际权重加总，完整成分共同决定组合久期。

自建固定权重模型：宏观35%、资金25%、趋势35%、曲线5%；九项因子按固定组内比例合成每日久期目标。

T日收盘形成信号并选约 → T+1收盘执行 → 新仓从T+1到T+2的收盘区间计收益。因子按可用日期进入判断，合约按执行日期进入持仓。主策略以1倍名义本金做多所选期限；利多延长久期，利空缩短久期。

FIXED INCOME RESEARCH · 策略与结果

四、仓位与策略净值

数据截面 2026-10-30

2018-08-27 至 2026-10-30；统一起点之前净值为1，首日收益及费用保留；沿用实际持仓与成交记录。

累计收益、相对基准收益与实际持仓久期（双轴）

月历：绝对收益、超额收益与最大回撤

指标：

成本后绝对与超额回撤

FIXED INCOME RESEARCH · 策略与结果

五、年度收益与稳健性

数据截面 2026-10-30

首尾年度按实际覆盖日期展示。相对净值CAGR使用净值比，CAGR差按策略与基准年化收益之差计算。

同区间绩效口径

策略	策略CAGR	相对净值CAGR	CAGR差/百分点	现金超额Sharpe	IR	绝对最大回撤	相对净值最大回撤	名义换手合计	费用合计	订单腿数
四衡定枢	5.92%	1.41%	+1.48	1.03	0.71	-4.57%	-3.07%	277.0	1.61%	277
可用品种等权	4.44%	0.00%	+0.00	1.06	—	-3.10%	0.00%	64.8	0.35%	557
T长期持有	5.02%	0.56%	+0.58	1.04	0.52	-3.91%	-1.84%	64.0	0.33%	64

年度收益（首尾部分年度）

年份	可用品种等权	四衡定枢	T长期持有
2018	+2.90%	+4.32%	+4.17%
2019	+4.21%	+3.66%	+4.60%
2020	+3.41%	+3.84%	+3.95%
2021	+5.00%	+6.26%	+6.24%
2022	+2.72%	+3.29%	+3.30%
2023	+5.61%	+6.38%	+6.31%
2024	+8.77%	+18.00%	+7.48%
2025	-0.65%	+1.51%	+0.52%
2026	+3.10%	+0.07%	+2.97%

0/1/2 tick成本情景

策略	成本情景	策略CAGR	现金超额Sharpe	绝对最大回撤	费用合计
四衡定枢	1 tick；真实手续费	5.92%	1.03	-4.57%	1.61%
可用品种等权	1 tick；真实手续费	4.44%	1.06	-3.10%	0.35%
T长期持有	1 tick；真实手续费	5.02%	1.04	-3.91%	0.33%
cn_duration_compact_slippage_0tick	0tick；真实手续费	6.12%	1.08	-4.57%	0.08%
cn_duration_compact_slippage_2tick	2tick；真实手续费	5.71%	0.98	-4.57%	3.14%

最近执行、换月与交易成本

strategy_id	signal_date	execution_date	from_symbol	to_symbol	from_contract	to_contract	from_direction	to_direction	reason	order_count	cost_rate	nominal_turnover	slippage_ticks	fee_status	variant_id
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FIXED INCOME RESEARCH · 检验

六、信号与有效性检验

数据截面 2026-10-30

检验采用非重叠事件：T+1收盘入场，持有21个收益区间，于T+22收盘结束；收益扣除开平仓成本并减去现金收益。

综合得分分层：未来约1个月非重叠收益

综合分层	事件数	未来21区间平均现金超额	正收益比例
强空 <−0.5	7	+0.17%	57.1%
弱空 [−0.5,0)	23	+0.13%	52.2%
弱多 [0,0.5)	38	+0.28%	71.1%
强多 ≥0.5	26	+0.28%	61.5%

单指标高低方向组收益（非重叠事件）

指标	利多事件数	利空事件数	利多组未来收益	利空组未来收益	利多减利空
期限利差	50	44	+0.36%	+0.10%	+0.25%
DR007	55	39	+0.29%	+0.17%	+0.12%
SHIBOR3M	65	29	+0.21%	+0.30%	-0.09%
信用	57	37	+0.31%	+0.12%	+0.19%
增长	73	21	+0.27%	+0.14%	+0.13%
通胀	47	47	+0.14%	+0.33%	-0.19%
三周期突破	65	29	+0.24%	+0.24%	-0.01%
EMA10/40	61	33	+0.32%	+0.09%	+0.23%
波动调整动量	35	23	+0.31%	+0.13%	+0.18%

逐因子剔除：全样本与年度

剔除因子	年份	年化收益	现金超额Sharpe	最大回撤	相对等权IR	名义换手/倍
增长	—	5.79%	0.99	-4.57%	0.63	263.0
增长	—	5.92%	1.03	-4.57%	0.71	277.0
增长	—	4.44%	1.06	-3.10%	—	64.80792977459707
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EMA10/40	2019.0	3.78%	0.46	-1.60%	-0.48	28.0
EMA10/40	2019.0	4.36%	0.98	-1.13%	—	8.031020976868254
EMA10/40	2020.0	2.92%	0.24	-4.78%	-0.34	52.0
EMA10/40	2020.0	3.99%	0.51	-3.93%	0.28	30.0
EMA10/40	2020.0	3.53%	0.51	-3.10%	—	8.032081430355753
EMA10/40	2021.0	6.38%	1.51	-1.13%	1.07	32.0
EMA10/40	2021.0	6.49%	1.51	-1.47%	1.13	28.0
EMA10/40	2021.0	5.19%	1.63	-0.82%	—	8.021500824166129
EMA10/40	2022.0	3.01%	0.46	-1.46%	0.19	18.0
EMA10/40	2022.0	3.43%	0.63	-1.41%	0.65	18.0
EMA10/40	2022.0	2.83%	0.55	-1.02%	—	8.023599927728904
EMA10/40	2023.0	6.28%	1.47	-2.39%	0.31	34.0
EMA10/40	2023.0	6.65%	1.55	-2.37%	0.53	36.0
EMA10/40	2023.0	5.85%	2.02	-1.28%	—	8.52736976726773
EMA10/40	2024.0	15.31%	1.83	-4.59%	1.35	36.0
EMA10/40	2024.0	18.81%	2.16	-4.57%	1.96	32.0
EMA10/40	2024.0	9.15%	2.30	-1.69%	—	8.05403886422131
EMA10/40	2025.0	1.15%	-0.15	-2.32%	0.97	36.0
EMA10/40	2025.0	1.56%	-0.01	-2.10%	1.15	36.0
EMA10/40	2025.0	-0.67%	-0.79	-2.63%	—	8.075730136188671
EMA10/40	2026.0	0.05%	-0.59	-1.71%	-2.56	54.0
EMA10/40	2026.0	0.10%	-0.54	-1.55%	-2.40	60.0
EMA10/40	2026.0	3.96%	1.51	-0.70%	—	6.035601729268317
三周期突破	—	4.96%	0.83	-4.59%	0.28	297.0
三周期突破	—	5.92%	1.03	-4.57%	0.71	277.0
三周期突破	—	4.44%	1.06	-3.10%	—	64.80792977459707
三周期突破	2018.0	12.43%	2.91	-1.10%	2.28	5.0
三周期突破	2018.0	13.53%	3.41	-1.04%	3.28	9.0
三周期突破	2018.0	8.96%	3.26	-0.57%	—	2.0069861185320113
三周期突破	2019.0	4.27%	0.65	-1.70%	-0.07	22.0
三周期突破	2019.0	3.78%	0.46	-1.60%	-0.48	28.0
三周期突破	2019.0	4.36%	0.98	-1.13%	—	8.031020976868254
三周期突破	2020.0	4.15%	0.54	-3.69%	0.38	46.0
三周期突破	2020.0	3.99%	0.51	-3.93%	0.28	30.0
三周期突破	2020.0	3.53%	0.51	-3.10%	—	8.032081430355753
三周期突破	2021.0	5.89%	1.35	-1.08%	0.65	40.0
三周期突破	2021.0	6.49%	1.51	-1.47%	1.13	28.0
三周期突破	2021.0	5.19%	1.63	-0.82%	—	8.021500824166129
三周期突破	2022.0	2.83%	0.44	-1.43%	0.01	38.0
三周期突破	2022.0	3.43%	0.63	-1.41%	0.65	18.0
三周期突破	2022.0	2.83%	0.55	-1.02%	—	8.023599927728904
三周期突破	2023.0	6.49%	1.59	-2.36%	0.47	36.0
三周期突破	2023.0	6.65%	1.55	-2.37%	0.53	36.0
三周期突破	2023.0	5.85%	2.02	-1.28%	—	8.52736976726773
三周期突破	2024.0	12.29%	1.50	-4.59%	0.75	26.0
三周期突破	2024.0	18.81%	2.16	-4.57%	1.96	32.0
三周期突破	2024.0	9.15%	2.30	-1.69%	—	8.05403886422131
三周期突破	2025.0	-1.21%	-0.94	-3.66%	-0.27	52.0
三周期突破	2025.0	1.56%	-0.01	-2.10%	1.15	36.0
三周期突破	2025.0	-0.67%	-0.79	-2.63%	—	8.075730136188671
三周期突破	2026.0	2.56%	0.56	-1.55%	-1.02	32.0
三周期突破	2026.0	0.10%	-0.54	-1.55%	-2.40	60.0
三周期突破	2026.0	3.96%	1.51	-0.70%	—	6.035601729268317
期限利差	—	5.41%	0.90	-4.57%	0.47	283.0
期限利差	—	5.92%	1.03	-4.57%	0.71	277.0
期限利差	—	4.44%	1.06	-3.10%	—	64.80792977459707
期限利差	2018.0	11.09%	2.71	-1.04%	1.58	13.0
期限利差	2018.0	13.53%	3.41	-1.04%	3.28	9.0
期限利差	2018.0	8.96%	3.26	-0.57%	—	2.0069861185320113
期限利差	2019.0	2.91%	0.13	-1.87%	-1.18	32.0
期限利差	2019.0	3.78%	0.46	-1.60%	-0.48	28.0
期限利差	2019.0	4.36%	0.98	-1.13%	—	8.031020976868254
期限利差	2020.0	2.94%	0.25	-4.42%	-0.33	50.0
期限利差	2020.0	3.99%	0.51	-3.93%	0.28	30.0
期限利差	2020.0	3.53%	0.51	-3.10%	—	8.032081430355753
期限利差	2021.0	6.24%	1.44	-1.50%	0.93	24.0
期限利差	2021.0	6.49%	1.51	-1.47%	1.13	28.0
期限利差	2021.0	5.19%	1.63	-0.82%	—	8.021500824166129
期限利差	2022.0	3.10%	0.50	-1.41%	0.29	18.0
期限利差	2022.0	3.43%	0.63	-1.41%	0.65	18.0
期限利差	2022.0	2.83%	0.55	-1.02%	—	8.023599927728904
期限利差	2023.0	6.61%	1.54	-2.39%	0.50	36.0
期限利差	2023.0	6.65%	1.55	-2.37%	0.53	36.0
期限利差	2023.0	5.85%	2.02	-1.28%	—	8.52736976726773
期限利差	2024.0	19.55%	2.23	-4.57%	2.09	16.0
期限利差	2024.0	18.81%	2.16	-4.57%	1.96	32.0
期限利差	2024.0	9.15%	2.30	-1.69%	—	8.05403886422131
期限利差	2025.0	0.36%	-0.38	-2.28%	0.50	44.0
期限利差	2025.0	1.56%	-0.01	-2.10%	1.15	36.0
期限利差	2025.0	-0.67%	-0.79	-2.63%	—	8.075730136188671
期限利差	2026.0	-0.10%	-0.65	-1.71%	-2.67	50.0
期限利差	2026.0	0.10%	-0.54	-1.55%	-2.40	60.0
期限利差	2026.0	3.96%	1.51	-0.70%	—	6.035601729268317

FIXED INCOME RESEARCH · 判断

七、综合结论与使用边界

数据截面 2026-10-30

2018-08-27 至 2026-10-30：策略年化 5.92%，现金超额Sharpe 1.03，绝对最大回撤 -4.57%；相对可用品种等权IR 0.71，相对净值最大回撤 -3.07%。

四组贡献直接相加形成综合分；宏观和趋势各占35%，资金占25%，曲线占5%。连续宏观分数保留经济强弱程度，资金与趋势状态控制久期切换。

自建固定权重模型：宏观35%、资金25%、趋势35%、曲线5%；九项因子按固定组内比例合成每日久期目标。

本期综合得分 +0.575，目标期限 TL，可交易合约 TL2612；收盘实际持仓 TL2612，有效久期 18.37 年。