澄澈方略 · 商品期货季节性因子截面回测研究

FACTOR RESEARCH · 概览

核心结论

数据截面 2026-11-02

核心结论：季节性因子族共 2 个因子，方向正确率 100.0%（2/2）。按 direction-adjusted ICIR 排序，最佳为 Seas3M （Eff ICIR 0.067，Eff IC 0.0151）；按多空组合表现，最佳为 Seas3M （多空 Sharpe 0.66，年化 7.7%，回撤 -37.8%）。

FACTOR RESEARCH · 方法论

一、经济逻辑与信号构造

数据截面 2026-11-02

国内农产品（白糖/棉花/苹果/豆粕/棕榈油）、能源品（沥青/燃油）存在显著季节性规律：榨季、播种、收割、消费旺季等周期性事件使特定月份的收益分布系统性偏离零。若历史同月平均收益为正（负），则当月该品种大概率延续正（负）收益。季节性因子为正向因子：历史同月收益高 → 未来收益高。本因子用过去 3 年同月（含同 3 月窗口）的 expanding 均值，严格防前视。

fut_continuous（主力连续 ret_settle）。回测口径：5 分组、日频调仓、2 bars delay、等权、单边 3bp 手续费、close-to-close 收益。

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二、方向约定与回测口径

数据截面 2026-11-02

多头侧统一为 Q1。正向因子使用 ascending=False（高值进入 Q1），反向因子使用 ascending=True（低值进入 Q1）。多空组合为 Q1 - Q5。 Eff IC / Eff ICIR 已按因子经济方向调整，Raw IC 保留用于检查方向假设本身。

标准化链路：原始指标 → 截面 1%/99% winsorize → 全截面 standard score（clip ±3σ） → category 残差中性化。每指标输出 winsor / score / neutral 三套变体，本报告回测使用 score 套。

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当前多头 / 空头持仓（2026-11-02）

数据截面 2026-11-02

Q1 为经济方向调整后的多头侧，Q5 为空头侧；权重来自当日回测组合，不由页面重新计算。

持仓基准日: 2026-10-29（距今 4 个日历日）

因子

Seas3M

多头 Long（Q1）

排名	代码	品种	大类	权重
1	AG	白银	贵金属	6.67%
2	AO	氧化铝	有色金属	6.67%
3	AU	黄金	贵金属	6.67%
4	BC	国际铜	有色金属	6.67%
5	BU	沥青	能源化工	6.67%
6	BZ	纯苯	能源化工	6.67%
7	CU	沪铜	有色金属	6.67%
8	FU	燃油	能源化工	6.67%
9	LU	低硫燃油	能源化工	6.67%
10	MA	甲醇	能源化工	6.67%
11	PG	LPG	能源化工	6.67%
12	PL	丙烯	能源化工	6.67%
13	PP	聚丙烯	能源化工	6.67%
14	SA	纯碱	能源化工	6.67%
15	Y	豆油	农产品	6.67%

空头 Short（Q5）

排名	代码	品种	大类	权重
1	CF	棉花	农产品	7.14%
2	CJ	红枣	农产品	7.14%
3	JM	焦煤	黑色金属	7.14%
4	LC	碳酸锂	能源金属	7.14%
5	LG	原木	农产品	7.14%
6	LH	生猪	农产品	7.14%
7	NI	沪镍	有色金属	7.14%
8	OP	胶版印刷纸	建材	7.14%
9	PD	钯金	贵金属	7.14%
10	PT	铂金	贵金属	7.14%
11	SH	烧碱	能源化工	7.14%
12	SN	沪锡	有色金属	7.14%
13	SP	纸浆	能源化工	7.14%
14	SS	不锈钢	黑色金属	7.14%

排名	代码	品种	大类	权重
1	AL	沪铝	有色金属	6.67%
2	AO	氧化铝	有色金属	6.67%
3	AU	黄金	贵金属	6.67%
4	BB	胶合板	建材	6.67%
5	BU	沥青	能源化工	6.67%
6	BZ	纯苯	能源化工	6.67%
7	EB	苯乙烯	能源化工	6.67%
8	FU	燃油	能源化工	6.67%
9	L	塑料	能源化工	6.67%
10	LU	低硫燃油	能源化工	6.67%
11	MA	甲醇	能源化工	6.67%
12	PG	LPG	能源化工	6.67%
13	PL	丙烯	能源化工	6.67%
14	PP	聚丙烯	能源化工	6.67%
15	Y	豆油	农产品	6.67%

排名	代码	品种	大类	权重
1	CJ	红枣	农产品	7.14%
2	FG	玻璃	建材	7.14%
3	JD	鸡蛋	农产品	7.14%
4	LC	碳酸锂	能源金属	7.14%
5	LG	原木	农产品	7.14%
6	LH	生猪	农产品	7.14%
7	NI	沪镍	有色金属	7.14%
8	NR	20号胶	能源化工	7.14%
9	PD	钯金	贵金属	7.14%
10	PT	铂金	贵金属	7.14%
11	RM	菜粕	农产品	7.14%
12	RU	橡胶	能源化工	7.14%
13	SA	纯碱	能源化工	7.14%
14	SH	烧碱	能源化工	7.14%

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三、横向图谱：IC 与多空收益

数据截面 2026-11-02

左图对比各因子的 Raw IC（原始经济方向）与 Eff IC（方向调整后），用于验证方向假设；右图为 Eff ICIR 与多空 Sharpe 的散点图，定位"信息稳定且组合收益高"的最优因子。

季节性因子：Raw IC vs Eff IC

信息稳定性(Eff ICIR)与组合收益(多空Sharpe)的关系

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四、净值曲线与分组单调性

数据截面 2026-11-02

下图按 Eff ICIR 排序提供各因子的五分组累计净值曲线。Q1 始终是经济定义上的多头侧：正向因子为高值组，反向因子为低值组；黑色虚线为 Q1-Q5 多空组合。下拉切换因子。有效的因子应呈现 Q1 → Q5 单调递减（多头侧年化 > 空头侧年化）。

五分组累计净值 + 多空净值（按 Eff ICIR 排序，下拉切换因子）

因子：

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五、IC 分析与衰减

数据截面 2026-11-02

方向调整日度 IC 时间序列反映因子预测力的稳定性；20 日滚动 ICIR 衡量信息比率的时变特征。有效的因子应具备持续为正的 Eff IC 和稳定的正 ICIR。下拉切换因子。

方向调整日度 IC 时间序列（下拉切换因子）

因子：

20日滚动 ICIR 时间序列（下拉切换因子）

因子：

IC 衰减分析

IC 衰减分析检验因子预测力在不同持有期下的持续性。若 IC 随持有期快速衰减，则因子适合短周期调仓；若衰减缓慢，则可降低换手频率。

IC 衰减分析：Seas3M（持有期 vs IC/IR）

IC 衰减明细：Seas3M

持有期(日)	IC均值	IC标准差	IR	IC>0胜率	\|IC\|>0.02占比
1	0.0151	0.2264	0.0668	0.5274	0.9294
5	0.0247	0.223	0.1107	0.5519	0.9207
10	0.0319	0.2238	0.1424	0.5521	0.9359
20	0.0312	0.221	0.141	0.5581	0.9402

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六、季节性效应

数据截面 2026-11-02

季节性效应检验因子在各自然月的预测力差异。商品期货受农产品种植周期、能源消费旺季、工业品开工季节等因素影响，部分因子的 IC 可能在特定月份系统性更强或更弱。下方热力图展示各因子在各日历月的方向调整月均 IC，下拉切换可查看单因子明细。

季节性发现：按方向调整后的月均 IC 看，最强的因子-月份组合是 Seas3M · 3月（Eff IC 0.0513），最弱组合是 SeasMonth · 4月（Eff IC -0.0169）。代表因子 Seas3M 在 3月最强，在 4月最弱，12 个月中 7 个月平均 Eff IC 为正。

每个因子的月份效应摘要：Eff IC 越大越有效

因子	平均Eff IC	最佳月份	最佳Eff IC	最弱月份	最弱Eff IC	月际差	有效月份数
Seas3M	0.0142	3月	0.0513	4月	-0.0145	0.0659	7
SeasMonth	0.0068	3月	0.0275	4月	-0.0169	0.0444	9

单因子月份效应：下拉查看每个因子

选择因子

月份	年-月数	Eff IC均值	Eff IC标准差	Eff IR	Eff IC>0占比	\|Eff IC\|>0.02占比
1月	15	0.0221	0.0571	0.387	0.667	0.8
2月	15	-0.009	0.0665	-0.135	0.467	0.8
3月	15	0.0513	0.0511	1.005	0.867	0.8
4月	15	-0.0145	0.06	-0.243	0.4	0.867
5月	15	0.0145	0.0532	0.273	0.733	0.533
6月	15	-0.0052	0.0628	-0.082	0.467	0.667
7月	15	0.028	0.0462	0.605	0.8	0.933
8月	15	0.039	0.0621	0.628	0.733	0.733
9月	15	-0.0031	0.0513	-0.061	0.4	0.8
10月	15	0.0125	0.053	0.237	0.6	0.667
11月	14	-0.0044	0.0392	-0.112	0.429	0.5
12月	14	0.0387	0.0544	0.711	0.714	0.786

月份	年-月数	Eff IC均值	Eff IC标准差	Eff IR	Eff IC>0占比	\|Eff IC\|>0.02占比
1月	15	0.0119	0.075	0.159	0.467	0.6
2月	15	-0.0062	0.0641	-0.097	0.467	0.733
3月	15	0.0275	0.0666	0.414	0.667	0.667
4月	15	-0.0169	0.0528	-0.319	0.333	0.933
5月	15	0.003	0.0472	0.063	0.467	0.667
6月	15	-0.0113	0.0414	-0.274	0.4	0.733
7月	15	0.0097	0.054	0.179	0.533	0.8
8月	15	0.0148	0.0442	0.334	0.667	0.733
9月	15	0.0043	0.0564	0.076	0.467	0.6
10月	15	0.0246	0.0681	0.361	0.6	0.733
11月	14	0.0041	0.0607	0.068	0.5	0.571
12月	14	0.0167	0.0493	0.338	0.643	0.643

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七、完整数据：因子横向对比表

数据截面 2026-11-02

Eff ICIR 用于横向排序，Raw IC 用于审查经济方向， 方向OK 表示 Raw IC 符号是否符合经济预期。

2 因子完整横向对比表（按 Eff ICIR 降序）

因子	方向	说明	Eff IC	Eff ICIR	Raw IC	方向OK	多空年化%	多空Sharpe	多空回撤%	多头年化%
Seas3M	高值多头	同3月窗口历史平均收益(3年回看)	0.0151	0.067	0.0151	OK	7.74	0.66	-37.79	6.41
SeasMonth	高值多头	同月历史平均收益(3年回看)	0.0072	0.033	0.0072	OK	2.41	0.26	-29.98	4.54

FACTOR RESEARCH · 复核

八、结论边界与下一步

数据截面 2026-11-02

检查项	结论	说明
方向语义	已对齐	2/2 因子 Raw IC 方向符合经济预期。
前视控制	已对齐	使用 2 bars delay；有效池要求 T+2 收益可得，与 carry / perf_factor 口径一致。
最佳因子	成立	Seas3M Eff ICIR=0.067，方向OK。
多空表现	有效	最佳多空 Sharpe=0.66，年化=7.7%，回撤=-37.8%。
季节性	已检验	代表因子在 3月最强，4月最弱。
实盘化	需补强	当前为研究口径，尚未覆盖品种手续费差异、滑点、保证金占用、涨跌停和换月成本。

下一步：建议将 Seas3M 做成深度单因子报告，补周频/月频调仓、板块内排序、真实成本，以及与 carry / momentum 的相关性分析与复合效果。