决策日 2026-10-30 · 行情日 2026-10-30 · 研究日 2026-10-30 · 宏观信息截止 2026-11-02 · 最新信息更新版；非历史时点复原
ARISTO · INVESTMENT DECISION
Aristo投资决策体系
战略配置 × 中国宏观 × 多资产行情 × A股体系 × 大宗商品 × 风险监控
从配置决策出发，沿宏观、策略与风险逐层阅读
研究内容
· 配置决策与SAA：P6顶层比例、内部方向与目标波动率中枢及历史检验
· 中国宏观与多资产战术：三周期环境识别，四类资产研究观点与行情互相确认
· 固定收益与A股体系：利率债择时、策略五维确认、31行业景气与BARRA风格
· 衍生品与大宗商品：股指基差、期权PCR／Skew、八类商品研究与正式多空
· 风险监控：波动水平与演变、相关性与极端市场结构逐项监控
证据范围
· 决策日 2026-10-30 · 行情日 2026-10-30 · 研究日 2026-10-30 · 宏观信息截止 2026-11-02 · 最新信息更新版；非历史时点复原
· 数据健康：存在过期
· 全部结论只读已提交的正式批次产物，网页内不重算
ARISTO · INVESTMENT DECISION
投资决策 阅读目录
11章 · 完整研究与模型证据
- 配置决策与SAA回答仓位中枢从哪来：长期假设与目标波动有效前沿定P6政策档，历史检验给出可执行证据
- 中国宏观经济回答环境处在哪：从增长、物价、货币与财政出发，经三周期识别当前阶段及资产指向
- 多资产战术验证回答方向能否确认：四类资产的研究观点与行情证据互相印证，收敛为P6最终配置及其变化与风险证据
- 固定收益回答债怎么配：主权债、银行间资金与信用环境定基调，利率债择时给方向
- 市场行情确认回答盘面怎么说：核心指数、申万行业与商品价格对研究结论做行情确认
- A股策略与择时回答A股怎么看：策略总览定基调，五维确认、衡仓四因子与择势四维给信号
- 行业景气与轮动回答哪些行业占优：31个申万L1景气分析对齐正式模型方向
- BARRA风格回答风格在哪边：20个风格因子与申万行业联动定位强弱
- 股指衍生品回答衍生品在说什么：股指期货基差与期权PCR、Skew反映仓位与情绪
- 大宗商品回答商品怎么配：八类研究、正式多空与冲突品种、波动率风险逐层核对
- 风险监控回答风险有没有变大：波动水平与演变、相关性及极端市场结构逐项监控
CHAPTER 01
配置决策与SAA
回答仓位中枢从哪来：长期假设与目标波动有效前沿定P6政策档，历史检验给出可执行证据
1 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 01 配置决策与SAA
SAA 战略资产配置中枢与历史检验
长期资本市场假设 × 目标波动有效前沿 × 五档政策配置；月末无前视信号 × T+2收益生效 × P6同口径基准
SAA为战略资产配置；P是风险档位：P4＝目标年化波动4%、P6＝目标年化波动6%、P8＝目标年化波动8%、P10＝目标年化波动10%、P12＝目标年化波动12%。P6为默认档，运行中心5.7%，不保证未来实际波动。
目标波动有效前沿
五档政策配置
P6累计收益 · 2012年至今
P6 63D实现波动
| 档位 | 名义目标 | 运行中心 | 预测波动 | 现金/融资 | 可达性与约束 |
|---|---|---|---|---|---|
| P4 | 4.0% | 3.8% | 3.8% | — | 可达·股下限/总额上限 |
| P6 | 6.0% | 5.7% | 5.7% | — | 可达·商上限/总额上限 |
| P8 | 8.0% | 7.6% | 7.6% | — | 可达·商上限/总额上限 |
| P10 | 10.0% | 9.5% | 9.5% | 融资 20.0% | 可达·商上限/总额上限 |
| P12 | 12.0% | 11.4% | 11.4% | 融资 20.0% | 可达·商上限/总额上限 |
| 策略 | 年化收益 | 实现波动 | 超额SR | 最大回撤 | 带内比例 | 月换手 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| P6 SAA | 5.4% | 5.6% | 0.46 | -11.9% | 52.0% | 0.2% |
| P6 Risk Parity | 5.1% | 3.1% | 0.72 | -5.0% | 9.2% | 0.2% |
| P6 60/40 | 4.4% | 5.9% | 0.28 | -13.1% | 54.2% | 0.3% |
Risk Parity与60/40仅作参照；代理指数收益未计管理费。行情 2026-10-30 · 回测 2012-02-02 至 2026-10-30 ·
CHAPTER 02
中国宏观经济
回答环境处在哪：从增长、物价、货币与财政出发，经三周期识别当前阶段及资产指向
4 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 02 中国宏观经济
中国 宏观全景
增长 × 物价 × 货币 × 财政
核心读数：水平、边际与历史位置
- 增长：增长边际改善；边际改善
- 物价：物价边际上行；边际上行
- 货币：资金面宽松 / 传导不畅；边际平稳
- 财政：财政支出收缩；边际走弱
增长边际改善，物价边际上行。 价格方向不直接等同需求或经济修复，需区分需求、成本与基数影响。 货币传导：传导不畅。 财政支出：财政支出收缩。 各项按自身最新参考期汇总，并非同月截面。
| 支柱 | 指标 | 本期 | 较上期 | 3M变化 | 十年分位 | 近3年趋势 | 对应期间 | 可用日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 增长 | 制造业 PMI | 50.1 | +0.3 | -0.2 | 50% | 2026-09-30 | 2026-09-30 | |
| 工业增加值 | 5.5% | +0.3 | +0.2 | 49% | 2026-09-30 | 2026-10-19 | ||
| 社会消费品零售 | 1.1% | +0.7 | +0.1 | 18% | 2026-09-30 | 2026-10-19 | ||
| 固定资产投资 | -7.2% | +0.0 | -1.5 | 5% | 2026-09-30 | 2026-10-19 | ||
| 出口（美元） | 36.3% | +11.3 | +9.3 | 97% | 2026-09-30 | 2026-10-14 | ||
| 实际 GDP | 4.5% | — | +0.2 | 22% | 2026-09-30 | 2026-10-15（估） | ||
| 物价 | CPI 同比 | 0.9% | +0.1 | -0.1 | 41% | 2026-09-30 | 2026-10-14 | |
| 核心 CPI | 1.0% | +0.0 | +0.0 | 50% | 2026-09-30 | 2026-10-10（估） | ||
| PPI 同比 | 5.0% | +1.2 | +0.9 | 78% | 2026-09-30 | 2026-10-14 | ||
| 货币 | M2 同比 | 7.2% | -0.3 | -0.8 | 9% | 2026-09-30 | 2026-10-14 | |
| M1-M2 | -4.0% | -0.6 | +0.0 | 60% | 2026-09-30 | 2026-10-12（估） | ||
| 社融存量同比 | 7.1% | -0.1 | -0.3 | 1% | 2026-09-30 | 2026-10-14 | ||
| 财政 | 广义财政支出 | -3.5% | -0.0 | -0.6 | 5% | 2026-09-30 | 2026-10-15（估） |
分位按自然日期回看十年；趋势取近3年已落盘历史。可用日期优先采用真实公布日，日历未覆盖项按保守发布滞后估算并标注“估”。
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 02 中国宏观经济
美林 时钟
增长 × 通胀 · 当前象限与未来资产排序
四象限轨迹 · 近60个月
| 象限 | 增长 | 通胀 | 资产排序 |
|---|---|---|---|
| 复苏 | + | − | 股票 > 债券 > 商品 |
| 过热 | + | + | 商品 > 股票 > 债券 |
| 滞胀 | − | + | 债券 > 股票 = 商品 |
| 衰退 | − | − | 债券 > 股票 = 商品 |
滞胀
阶段弱化 · 拐点风险中
- 当前周期：滞胀。
- 增长因子 -0.37，近3M上行
- 通胀因子 +1.68，近3M下行
- 资产排序：债券 > 股票 > 商品。建议优先关注债券，其余资产按序位分层观察，等待增长与通胀边际进一步确认。
因子水平用于定位象限，近3M变化用于观察边际；边际变化不会直接翻转主阶段。
美林时钟：增长 × 通胀；standard score正负决定四象限 · 资产排序只表示相对优先级，不是仓位建议 · 模型数据日 2026-09-30 · 共同证据日 2026-10-31 · 阶段起点 2026-04
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 02 中国宏观经济
库存 周期
需求 × 库存 · 当前阶段与未来资产排序
四象限轨迹 · 近60个月
| 象限 | 需求 | 库存 | 资产排序 |
|---|---|---|---|
| 主动补库存 | + | + | 商品 > 股票 > 债券 |
| 被动补库存 | − | + | 债券 > 股票 > 商品 |
| 主动去库存 | − | − | 债券 > 股票 > 商品 |
| 被动去库存 | + | − | 股票 > 商品 > 债券 |
主动补库存
阶段弱化 · 拐点风险高
- 当前周期：主动补库存。
- 需求因子 +0.59，近3M下行
- 库存因子 +1.27，近3M下行
- PPI因子 +1.13，近3M下行
- 资产排序：商品 > 股票 > 债券。建议优先关注商品，其余资产按序位分层观察，等待需求与库存边际进一步确认。
需求与库存因子定位四象限，PPI用于确认价格和库存的传导；边际变化不会直接翻转主阶段。
库存周期：需求 × 库存；PPI用于确认 · 资产排序只表示相对优先级，不是仓位建议 · 模型数据日 2026-10-31 · 共同证据日 2026-10-31 · 阶段起点 2026-03
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 02 中国宏观经济
普林格 周期
信用 × 增长 × 通胀 · 当前阶段与未来资产排序
三因子轨迹 · 近10年
| 阶段 | 因子组合 | 资产排序 |
|---|---|---|
| 1 | 衰退 (信用+ 增长− 通胀−) | 债券 > 商品 > 股票 |
| 2 | 复苏 (信用+ 增长+ 通胀−) | 股票 > 债券 > 商品 |
| 3 | 过热 (信用+ 增长+ 通胀+) | 股票 = 商品 > 债券 |
| 4 | 滞胀 (信用− 增长+ 通胀+) | 商品 > 债券 > 股票 |
| 5 | 双降 (信用− 增长− 通胀+) | 债券 > 商品 > 股票 |
| 6 | 全面偏弱 (信用− 增长− 通胀−) | 债券 > 股票 > 商品 |
阶段5 · 双降
内部动能分化 · 拐点风险中
- 当前周期：阶段5 · 双降。
- 信用因子 -0.93，近3M下行
- 增长因子 -0.37，近3M上行
- 通胀因子 +1.68，近3M下行
- 资产排序：债券 > 商品 > 股票。建议优先关注债券，其余资产按序位分层观察，等待信用与增长边际确认。
信用、增长、通胀决定六阶段；货币因子仅作诊断，不参与阶段分类。
普林格周期：信用 × 增长 × 通胀 · 资产排序只表示相对优先级，不是仓位建议 · 模型数据日 2026-09-30 · 共同证据日 2026-10-31 · 阶段起点 2026-06
CHAPTER 03
多资产战术验证
回答方向能否确认：四类资产的研究观点与行情证据互相印证，收敛为P6最终配置及其变化与风险证据
3 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 03 多资产战术验证
多资产 战术验证
未来1—4周 · 宏观偏好与市场确认
| 资产 | 核心观点 | 研究 | 国内周期 | 价格 | 正式方向 | 主要确认／反证 | 风险与重新评估 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股票 |
| 未明确方向 | 中性 | 偏弱 | 偏空 |
|
|
| 海外股票 |
| 未覆盖 | — | 中性 | 中性 |
|
|
| 债券 |
| 未覆盖 | 相对超配 | 中性 | 偏多 |
|
|
| 商品 |
| 未明确方向 | 中性 | 偏弱 | 偏空 |
|
|
研究日 2026-10-30
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 03 多资产战术验证
最终配置 · P6
未来1—4周 · 顶层比例与内部方向
P6以月度SAA为唯一中枢。相对SAA上调债券，下调股票、商品；战术与风险调整分列。
比较上期模型目标：2026-10-16（非账户成交）
| 资产 | SAA中枢 | 战术调整 | 风险调整 | 方向 | 本期目标 | 较上期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 股票 | 17.0% | -1.5% | 0.0% | 下调 | 15.5% | -1.0% |
| 债券 | 58.0% | +3.0% | 0.0% | 上调 | 61.0% | -1.0% |
| 商品 | 25.0% | -1.5% | 0.0% | 下调 | 23.5% | +2.0% |
| 现金 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 持平 | 0.0% | 0.0% |
- 股票：为其他资产的相对上调提供预算，并非自身研究转空
- 债券：周期偏多、研究未覆盖／分化；价格偏多，约束后保留战术偏离
债券方向 · 强多
债券强多；久期尚待独立模型确认；利率／信用不由总方向代推
- 资金环境：资金面宽松、杠杆压力可控
- 利率债择时利多，目标期限TL，实际久期18.21年（2026-10-23，研究观察）；仅作久期观察，不调整配置权重
股票方向 · 结构配置
LW63正式目标：基础化工 16.67%、有色金属 16.67%、煤炭 16.67%、机械设备 16.67%、非银金融 16.67%、电子 16.67%；现金0.0%
- 21D相对领先：中盘、短期反转
- 21D相对落后：动量、市场贝塔
决策日 2026-10-23 · 行情日 2026-10-23 · SAA版本日 2026-10-09 · 状态 SHADOW|AT_APPROVED_SCALE
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 03 多资产战术验证
最终配置 · 变化与风险证据
上期模型目标、资金占比与风险贡献
模型目标 · 上期与本期（%）
资金占比与风险贡献（%）
长期预测波动 5.34%未来21D DCC预测波动 4.48%战术主动TE 0.45%风险缩放 100.0%
风险保护后总偏离TE 0.45% · 预测波动上限余量 0.66%；顶层代理组合；未包含行业集中、个股及商品多空组合风险
TE采用长期协方差（2026-10-23）；风险贡献采用长期与实时预测中风险较高的口径。
重新评估条件
- 长期或实时预测波动超过6%时收缩敞口；风险消退并满足连续安全观察条件后，再评估恢复敞口。
- 核心资产：252D波动分位≥80%；解除／复核：高波资产分位回落至65%以下
- 000001-000852：252D相关分位≥80%或相关性升幅≥0.10；解除／复核：相关分位回落至65%以下且升幅低于0.05
决策日 2026-10-23 · 行情日 2026-10-23 · SAA版本日 2026-10-09 · 状态 SHADOW|AT_APPROVED_SCALE
CHAPTER 04
固定收益
回答债怎么配：主权债、银行间资金与信用环境定基调，利率债择时给方向
7 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 04 固定收益
固收 主权债市场判断 · 美债
美债、日债、中债的市场定价与研究观点
| 项目 | 当前判断 |
|---|---|
| 市场 | 美债 |
| 核心观点 |
|
| 当前状态 | 2s10s 37.0bp； 市场隐含偏松； 行情 2026-10-30； 研究 2026-10-30 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 04 固定收益
固收 主权债市场判断 · 日债
美债、日债、中债的市场定价与研究观点
| 项目 | 当前判断 |
|---|---|
| 市场 | 日债 |
| 核心观点 |
|
| 当前状态 | 2s10s 97.5bp； 市场隐含偏紧； 行情 2026-10-30； 研究 2026-10-30 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 04 固定收益
固收 主权债市场判断 · 中债
美债、日债、中债的市场定价与研究观点
| 项目 | 当前判断 |
|---|---|
| 市场 | 中债 |
| 核心观点 |
|
| 当前状态 | 2s10s 40.4bp； 市场隐含中性； 行情 2026-10-30； 研究 2026-10-30。利率债择时利多，目标期限TL，实际久期18.37年（2026-10-30，研究观察）； 仅作久期观察，不调整配置权重 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 04 固定收益
固收 银行间资金与信用环境
近3年资金价格与非银分层
| 环节 | 核心观点 | 当前状态及日期 |
|---|---|---|
| 资金与分层 |
| DR007 1.39%（2026-10-30）； R007 1.43%（2026-10-30）； 7天逆回购利率 1.40%（2026-10-30）； R007−DR007 0.04%（2026-10-30）； 资金面宽松； 平稳 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 04 固定收益
固收 IFR与政策预期
近3年降息预期与资金传导
| 环节 | 核心观点 | 当前状态及日期 |
|---|---|---|
| 政策预期 |
| IRS预期利差 -1.37bp（2026-10-30）； 资金面宽松； 平稳 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 04 固定收益
固收 银行负债与信用传导
杠杆、NCD、信用债与可转债
| 环节 | 核心观点 | 当前状态及日期 |
|---|---|---|
| 杠杆交易 |
| 隔夜回购占比 83.52%（2026-09-30）； 质押式回购日均成交 61397.75亿元（2026-09-30）； 杠杆拥挤度 30.00分（2026-09-30）； 杠杆压力可控； 降温 |
| 银行负债 |
| 同业存单发行利率 1.46%（2026-07-31）； NCD−DR007 4.36bp（2026-07-31）； 同业存单净融资 2642.60亿元（2026-07-31）； 未来3月到期压力 -0.34z（2026-07-31）； 银行负债压力 -1.40z（2026-07-31）； 银行负债偏松； 平稳 |
| 信用债 |
| mixed； 研究 2026-10-30 |
| 可转债 |
| mixed； 研究 2026-10-30 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 04 固定收益
利率债三维 择时效果
宏观预期 × 资金条件 × 交易结构
净值、实际久期与当前三维信号
累计收益、超额与实际有效久期 · 起点=0
当前三维方向 · -1 / 0 / +1
| 策略 | 年化收益 | 年化波动 | 现金超额Sharpe | 最大回撤 |
|---|---|---|---|---|
| 三维择时 | 5.84% | 3.68% | 1.03 | -4.59% |
| 可用品种等权 | 4.44% | 2.29% | 1.06 | -3.10% |
| T长期持有 | 5.02% | 2.87% | 1.04 | -3.91% |
利率债利多
目标期限 TL · 研究观察
- 利率债择时利多，目标期限TL，实际久期18.37年（2026-10-30，研究观察）；仅作久期观察，不调整配置权重
- 当前三维：宏观预期利多；资金条件利多；交易结构利多。
- 收盘实际持仓TL2612，待执行目标TL2612；目标与实际持仓分开观察。
| 维度 | 方向 |
|---|---|
| 宏观预期 | +1 |
| 资金条件 | +1 |
| 交易结构 | +1 |
基准为当时可交易国债期货等权，保留上游手续费与滑点口径。久期柱为收盘实际有效久期，不是债券配置比例。研究结果不直接调整SAA权重。
国泰海通 · 利率债三维择时 · 研究态 · 久期观察依据 · 模型日 2026-10-30 · 历史 2018-08-27 至 2026-10-30
CHAPTER 05
市场行情确认
回答盘面怎么说：核心指数、申万行业与商品价格对研究结论做行情确认
5 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 05 市场行情确认
多资产行情 核心指数
20个核心指数 · 多窗口累计收益、近1年走势与近5年价格区间
核心指数行情全景
5D／21D／63D／252D · 行情日 2026-10-30 · 精确技术形态与风险指标仍在多资产Dashboard查看。 · 20个核心指数
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 05 市场行情确认
多资产行情 申万行业
31个申万L1 · 多窗口累计收益、近1年走势与近5年价格区间
申万一级行业行情全景
5D／21D／63D／252D · 行情日 2026-10-30 · 行情强弱不替代行业景气、Consensus与RRG正式方向。 · 7类 · 31个申万L1
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 05 市场行情确认
多资产行情 申万行业
31个申万L1 · 多窗口累计收益、近1年走势与近5年价格区间
申万一级行业行情全景
5D／21D／63D／252D · 行情日 2026-10-30 · 7类 · 31个申万L1
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 05 市场行情确认
多资产行情 商品期货
商品大类全景 · 组内前二／后二品种
商品期货行情全景
5D／21D／63D／252D · 行情日 2026-10-30 · 当前覆盖73个活跃品种；完整矩阵仍由商品行情页承载。 · 7类 · 73个活跃品种
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 05 市场行情确认
多资产行情 商品期货
商品大类全景 · 组内前二／后二品种
商品期货行情全景
5D／21D／63D／252D · 行情日 2026-10-30 · 7类 · 73个活跃品种
CHAPTER 06
A股策略与择时
回答A股怎么看：策略总览定基调，五维确认、衡仓四因子与择势四维给信号
5 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 06 A股策略与择时
A股策略 Summary
仓位 → 行业／风格 → 衍生品情绪 → 风险约束
仓位
择时观察，启用状态见各模型
- 衡仓研究态权益指示 67.4%；信号日 2026-10-30
- 择势研究态权益指示 50.0%；信号日 2026-10-30
行业
正式入选6 · 现金0.0%
- LW63正式目标：基础化工 16.67%、有色金属 16.67%、煤炭 16.67%、非银金融 16.67%、电子 16.67%、通信 16.67%
- 研究观察：成员信号冲突4个；短期高拥挤：石油石化、汽车、机械设备、交通运输
BARRA风格
正收益9 · 负收益11
- 近21日相对领先：短期反转、股息率、盈利收益率
- 近21日相对落后：市场贝塔、动量、残余波动
情绪·衍生品
期权监控状态
- 上证50：强多；沪深300：偏多；科创50：偏空；中证1000：中性
- T3年化期现基差：最深贴水IM -9.96%；贴水4个、升水0个
风险·兴登堡
未触发
- 新高 22.0｜新低 1570.0｜McClellan -365.6
- 新高／新低聚集条件：未成立
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 06 A股策略与择时
A股 五维确认
基本面、估值、资金、动量与风险的确认和分歧
| 维度 | 核心观点 | 研究方向 | 量化状态 | 量化验证 | 对应关系 | 模型／研究日 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 基本面 |
| 分化 | 偏多 | 改善：上证50、沪深300、中证500、中证1000； 走弱：无； ROE筑底改善：沪深300、中证500、中证1000； ROE高位回落：科创50； 营收筑底改善：上证50； 营收加速上行：沪深300、中证500、中证1000、科创50； 利润加速上行：上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50 | 单一证据 | 2026-10-30 / 2026-10-30 |
| 估值面 |
| 偏多 | 中性 | 估值承压：上证50； 估值支持：无； 其余处于中性区间 | 单一证据 | 2026-10-30 / 2026-10-30 |
| 资金面 |
| 分化 | 中性 | 融资融券：融资余额 21D -3155 亿（杠杆去化）； 大单资金：当日 +218 亿； 21D累计 +2765 亿（大单净流入）； 成交活跃：成交额 16875 亿； 成交量 1113 亿股； 价量相关 -0.16（成交收缩）； ETF申赎：当日 +222 亿； 21D累计 +3244 亿（ETF净申购） | 中性 | 2026-10-30 / 2026-10-30 |
| 动量 |
| 偏多 | 偏空 | 偏弱：上证50偏空市场/改善、沪深300强空头市场/维持弱势、中证500强空头市场/维持弱势、中证1000强空头市场/维持弱势、科创50强空头市场/维持弱势； 市场宽度：全面走弱 | 信号冲突 | 2026-10-30 / 2026-10-30 |
| 风险 |
| 分化 | 中性 | 高风险：无； 中风险：中证500、中证1000、科创50； 兴登堡未触发 | 中性 | 2026-10-30 / 2026-10-30 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 06 A股策略与择时
A股择时 双模型比较
衡仓四维度框架 × 择势四维择时2.0
因子覆盖与语义对应
| 语义域 | 关系 | 衡仓 | 择势 | 核心差异 |
|---|---|---|---|---|
| 估值 | 共有主域 | Shiller ERP、PB、AIAE | PB中位数、ERP | 衡仓做多指标合成； 择势强调12年极端分位后的均值回归 |
| 宏观/基本面 | 共有主域 | 三周期、货币强弱、信用与增长意外 | 18项增长、通胀、信用、利率与汇率指标动态入池 | 衡仓使用固定六项； 择势按滚动胜率动态筛选指标池 |
| 交易与资金 | 部分交叉 | RSI、融资、大单、VIX、人民币 | 融资市值比、收益/换手、量能布林 | 衡仓独立形成资金流维度； 择势分散在情绪和价量维度 |
| 情绪与风险 | 部分交叉 | 宽度、转债溢价、PCR、IV、Skew、隐含基差 | 涨跌差、新高低、PCR、新基金、高管交易等 | 衡仓显式测量拥挤； 择势使用多窗口非线性情绪映射 |
同为四维，路径不同
衡仓20项 · 择势32项有效因子
- 共有主域是估值与宏观/基本面；具体代理变量和信号合成方式并不相同。
- 资金、宽度和PCR仅属底层信号部分交叉，不能视为同一维度。
- 衡仓更偏连续仓位与显式拥挤控制；择势更偏动态宏观池、非线性情绪和三态决策。
| 框架 | 维度合成 | 最终信号 | 执行 |
|---|---|---|---|
| 衡仓 | 四维等权； 维度内多指标 | 连续分数 | 周频、连续权益比例 |
| 择势 | 四维等权； 宏观动态入池 | 0 / 0.5 / 1三态 | 周频、三档权益比例 |
因子数量只统计当前manifest中可用实现；unavailable预注册项不计入。
A股择时 · 因子与方法比较 · 研究复现口径 · 同一中证全指代理 · 同为周频执行
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 06 A股策略与择时
衡仓四维 择时效果
估值 × 宏观 × 资金流 × 拥挤度
净值与当前四维信号
累计收益、超额与生效权益仓位 · 起点=0
当前四维方向 · 统一至 -1 / +1
| 口径 | 年化收益 | 年化波动 | 最大回撤 | Sharpe | 年化超额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 10bp·全样本 | 3.7% | 13.2% | -20.4% | 0.34 | 3.2% |
| 10bp·2022年以来 | 1.1% | 13.3% | -20.4% | 0.15 | 3.0% |
| 50/50·全样本 | 0.8% | 10.1% | -21.5% | 0.13 | — |
权益指示 67.4%
权益指示 67.4% · 现金 32.6%
- 当前综合分+0.17，模型权益指示67.4%。
- 当前因子：估值+0.49；宏观-0.02；资金流-0.11；拥挤度+0.33。
- 10bp口径全样本年化超额3.2%；2022年以来年化超额3.0%。
| 维度 | 统一方向分 | 指示 |
|---|---|---|
| 估值 | +0.49 | 偏多 |
| 宏观 | -0.02 | 中性 |
| 资金流 | -0.11 | 偏空 |
| 拥挤度 | +0.33 | 偏多 |
仓位为模型研究指示，不等同于最终组合仓位；2022年以来结果单列，避免只看标定期。
衡仓证券 · 权益市场择时四维度框架 · 扩展历史house复现 · 信号日 2026-10-30 · 数据水位 2026-10-30
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 06 A股策略与择时
择势四维 择时效果
动态宏观 × 非线性情绪 × 价量趋势 × 估值回归
净值与当前四维信号
累计收益、超额与生效权益仓位 · 起点=0
当前四维方向 · 统一至 -1 / +1
| 口径 | 年化收益 | 年化波动 | 最大回撤 | Sharpe | 年化超额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 周频·10bp | 5.2% | 16.4% | -25.3% | 0.39 | 3.3% |
| 周频·20bp | 4.1% | 16.4% | -27.5% | 0.33 | 2.3% |
| 权益买入持有 | 1.0% | 20.7% | -39.3% | 0.15 | — |
| 50/50基准 | 1.0% | 10.3% | -21.5% | 0.15 | — |
权益指示 50.0%
权益指示 50.0% · 现金 50.0%
- 模型权益指示50.0%；最近有效信号日为2026-10-30。
- 当前因子：动态宏观-1.00；非线性情绪+1.00；价量趋势+0.00；估值回归+0.00。
- 10bp口径年化收益5.2%、年化超额3.3%，但暂无独立样本外分段。
| 维度 | 统一方向分 | 指示 |
|---|---|---|
| 动态宏观 | -1.00 | 偏空 |
| 非线性情绪 | +1.00 | 偏多 |
| 价量趋势 | +0.00 | 中性 |
| 估值回归 | +0.00 | 中性 |
择势结果为冻结研究复现；高历史表现需结合换手、成本和缺少独立样本外检验审慎解读。
择势证券 · 四维择时框架2.0 · 周频house复现 · 信号日 2026-10-30 · 数据水位 2026-10-30
CHAPTER 07
行业景气与轮动
回答哪些行业占优：31个申万L1景气分析对齐正式模型方向
2 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 07 行业景气与轮动
行业 景气与量化解读
31个申万L1 · 简明全景 · 点击行业查看完整解读与模型读数
排名比较 2026-10-23 → 2026-10-30 · 景气 2026-10-06 · 周报 2026-10-30
| 大类 | 行业 | 排名 | 得分 | 当前怎么看 | 价格确认 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资源周期 | 3→3 | 78.18 | 此前景气度短期下行、品种分化 | ↓强空 | |
| 5→5 | 76.49 | 此前景气度平稳偏弱 | ↓强空 | ||
| 6→6 | 72.09 | 此前景气度高位震荡 | ↑偏多 | ||
| 7→7 | 70.63 | 此前景气度上行但炼化分化 | ↑强多 | ||
| 16→19 | 43.67 | 此前景气度下行 | ↓强空 | ||
| 中游制造 | 2→2 | 82.70 | 此前景气度显著上行 | ↓强空 | |
| 15→10 | 62.52 | 此前景气度结构分化 | ↓强空 | ||
| 11→20 | 42.77 | 此前景气度分化 | ↓强空 | ||
| 24→24 | 35.25 | 此前景气度上行 | ↓强空 | ||
| 27→26 | 31.12 | 此前景气度内弱外强 | ↓偏空 | ||
| 基础建设 | 10→9 | 66.86 | 此前景气度结构性改善 | ↓强空 | |
| 12→13 | 55.82 | 此前景气度低位筑底，需求中枢继续下移 | ↓强空 | ||
| 21→18 | 44.18 | 此前景气度分化 | ↓偏空 | ||
| 22→25 | 35.15 | 此前景气度平稳偏上 | ↓强空 | ||
| 29→29 | 28.13 | 此前景气度低位分化 | ↓强空 |
| 大类 | 行业 | 排名 | 得分 | 当前怎么看 | 价格确认 |
|---|---|---|---|---|---|
| 金融地产 | 4→4 | 77.18 | 此前景气度平稳偏多 | ↓强空 | |
| 17→15 | 48.15 | 此前景气度触底企稳 | ↑强多 | ||
| 20→21 | 42.50 | 此前景气度下行筑底 | ↓强空 | ||
| 大消费 | 18→16 | 46.51 | 此前景气度低位改善 | ↓强空 | |
| 19→17 | 44.66 | 此前景气度低位修复 | ↓强空 | ||
| 25→22 | 41.24 | 此前景气度平稳偏弱 | ↓强空 | ||
| 23→23 | 39.44 | 此前景气度下行 | →震荡 | ||
| 28→27 | 31.12 | 此前景气度分化偏弱 | ↓强空 | ||
| 26→28 | 28.97 | 此前景气度温和修复 | ↓强空 | ||
| 31→30 | 17.63 | 此前景气度下行筑底 | ↓强空 | ||
| 30→31 | 16.42 | 此前景气度触底分化，三季报继续出清 | ↑偏多 | ||
| 大健康 | 8→12 | 58.84 | 此前景气度上行 | ↓强空 | |
| TMT | 1→1 | 98.67 | 此前景气度上行 | ↓强空 | |
| 9→8 | 67.56 | 此前景气度分化 | ↓强空 | ||
| 13→11 | 60.04 | 此前景气度上行 | ↓强空 | ||
| 14→14 | 55.52 | 此前景气度显著上行 | ↓强空 |
正式行业轮动融合排名靠前的是电子、机械设备、有色金属。；进入关注池：通信；退出关注池：机械设备。 排名与综合分沿用正式LW63主策略结果。
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 07 行业景气与轮动
行业配置与 量化轮动
LW63主策略 × Consensus × RRG × 短期Crowding · 31行业全景
申万L1信号矩阵 · 共振 7 · 信号日 2026-10-30
| 大类 | 行业 | LW63主策略 | Consensus | RRG | 短期拥挤 | 方向共振 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 资源周期 | ↑ 16.67% | →#13 | →#11 | 50% | ↑ 单模型 | |
| → 中性 | ↓#28 | →#25 | 7% | ↓ 单模型 | ||
| ↑ 16.67% | →#9 | →#9 | 10% | ↑ 单模型 | ||
| ↑ 16.67% | →#21 | ↑#5 | 65% | ↑ 多头共振 | ||
| ↓ 回避 | →#25 | ↑#4 | 81% | ↕ 信号冲突 | ||
| 中游制造 | → 中性 | →#15 | →#7 | 17% | → 中性 | |
| → 中性 | →#17 | ↓#27 | 50% | ↓ 单模型 | ||
| → 中性 | →#7 | ↓#28 | 37% | ↓ 单模型 | ||
| ↓ 回避 | →#14 | ↓#31 | 85% | ↓ 空头共振 | ||
| ↓ 回避 | ↑#3 | ↑#6 | 82% | ↕ 信号冲突 | ||
| 基础建设 | → 中性 | ↓#29 | →#8 | 2% | ↓ 单模型 | |
| ↓ 回避 | ↓#27 | →#13 | 89% | ↓ 空头共振 | ||
| → 中性 | ↑#5 | ↑#3 | 66% | ↑ 多头共振 | ||
| → 中性 | →#22 | →#18 | 16% | → 中性 | ||
| → 中性 | →#8 | →#19 | 32% | → 中性 |
| 大类 | 行业 | LW63主策略 | Consensus | RRG | 短期拥挤 | 方向共振 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 金融地产 | ↓ 回避 | ↑#4 | →#22 | 92% | ↕ 信号冲突 | |
| → 中性 | →#23 | →#10 | 39% | → 中性 | ||
| ↑ 16.67% | →#11 | →#15 | 19% | ↑ 单模型 | ||
| 大消费 | → 中性 | ↓#31 | →#16 | 54% | ↓ 单模型 | |
| → 中性 | ↓#26 | →#12 | 26% | ↓ 单模型 | ||
| ↓ 回避 | ↓#30 | →#21 | 94% | ↓ 空头共振 | ||
| → 中性 | →#19 | →#17 | 3% | → 中性 | ||
| → 中性 | →#24 | →#24 | 41% | → 中性 | ||
| → 中性 | →#12 | →#23 | 22% | → 中性 | ||
| → 中性 | →#20 | ↓#26 | 33% | ↓ 单模型 | ||
| → 中性 | →#18 | ↓#29 | 58% | ↓ 单模型 | ||
| 大健康 | → 中性 | →#16 | →#14 | 46% | → 中性 | |
| TMT | ↑ 16.67% | ↑#1 | ↑#1 | 63% | ↑ 多头共振 | |
| → 中性 | ↑#6 | ↓#30 | 55% | ↕ 信号冲突 | ||
| ↓ 回避 | →#10 | →#20 | 86% | ↓ 单模型 | ||
| ↑ 16.67% | ↑#2 | ↑#2 | 15% | ↑ 多头共振 |
多头共振4个，空头共振3个，冲突4个。拥挤≥80%观察7个；主策略按70%拥挤淘汰，方向共振不重新决定仓位。
CHAPTER 08
BARRA风格
回答风格在哪边：20个风格因子与申万行业联动定位强弱
5 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 08 BARRA风格
BARRA 规模与估值风格
近1年累计因子收益 · 同类因子独立比较
规模与估值 · 近252个交易日
规模与估值
数据日 2026-10-30
- 21D相对占优：股息率、盈利收益率。
- 21D相对承压：账面市值比、中盘。
- 短期方向由21D判定，近1年曲线用于辨别趋势持续与反转。
| 因子 | 5D | 21D | 63D | 当前含义 |
|---|---|---|---|---|
| 规模 | +0.7% | +0.4% | -4.9% | ↑ 高暴露占优 |
| 中盘 | -0.2% | +0.3% | +2.8% | ↑ 高暴露占优 |
| 账面市值比 | -0.3% | -0.3% | -0.1% | ↓ 低暴露占优 |
| 盈利收益率 | +0.9% | +0.7% | +1.4% | ↑ 高暴露占优 |
| 股息率 | +0.5% | +0.7% | +1.0% | ↑ 高暴露占优 |
曲线从近1年窗口起点归零；正收益表示高因子暴露占优，负收益表示低因子暴露占优。
A股配置 · BARRA风格因子 · 规模与估值 · CNTR-SW31-V2 · 近1年
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 08 BARRA风格
BARRA 基本面与预期风格
近1年累计因子收益 · 同类因子独立比较
基本面与预期 · 近252个交易日
基本面与预期
数据日 2026-10-30
- 21D相对占优：盈利质量、杠杆。
- 21D相对承压：盈利波动、成长。
- 短期方向由21D判定，近1年曲线用于辨别趋势持续与反转。
| 因子 | 5D | 21D | 63D | 当前含义 |
|---|---|---|---|---|
| 成长 | -0.1% | -0.7% | -1.1% | ↓ 低暴露占优 |
| 盈利能力 | -0.4% | +0.1% | -0.7% | ↑ 高暴露占优 |
| 盈利质量 | -0.0% | +0.3% | +0.8% | ↑ 高暴露占优 |
| 盈利波动 | -0.5% | -1.2% | -1.7% | ↓ 低暴露占优 |
| 投资质量 | +0.1% | +0.1% | -0.1% | ↑ 高暴露占优 |
| 杠杆 | +0.0% | +0.3% | -0.1% | ↑ 高暴露占优 |
| 分析师情绪 | +0.0% | -0.2% | +0.6% | ↓ 低暴露占优 |
曲线从近1年窗口起点归零；正收益表示高因子暴露占优，负收益表示低因子暴露占优。
A股配置 · BARRA风格因子 · 基本面与预期 · CNTR-SW31-V2 · 近1年
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 08 BARRA风格
BARRA 交易、波动率与市场贝塔风格
近1年累计因子收益 · 同类因子独立比较
交易、波动率与市场贝塔 · 近252个交易日
交易、波动率与市场贝塔
数据日 2026-10-30
- 21D相对占优：短期反转、长期反转。
- 21D相对承压：市场贝塔、动量。
- 短期方向由21D判定，近1年曲线用于辨别趋势持续与反转。
| 因子 | 5D | 21D | 63D | 当前含义 |
|---|---|---|---|---|
| 市场贝塔 | -1.8% | -5.3% | -0.9% | ↓ 低暴露占优 |
| 流动性 | -0.2% | -1.4% | -2.9% | ↓ 低暴露占优 |
| 动量 | -1.1% | -4.9% | -3.0% | ↓ 低暴露占优 |
| 行业动量 | -0.4% | -1.1% | -0.6% | ↓ 低暴露占优 |
| 短期反转 | -0.4% | +0.8% | +5.5% | ↑ 高暴露占优 |
| 长期反转 | +0.4% | -0.2% | -0.3% | ↓ 低暴露占优 |
| 季节性 | -0.1% | -0.3% | -0.4% | ↓ 低暴露占优 |
| 残余波动 | -0.6% | -1.9% | -1.1% | ↓ 低暴露占优 |
曲线从近1年窗口起点归零；正收益表示高因子暴露占优，负收益表示低因子暴露占优。
A股配置 · BARRA风格因子 · 交易、波动率与市场贝塔 · CNTR-SW31-V2 · 近1年
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 08 BARRA风格
风格因子 × 申万行业
把当前因子收益穿透至31个申万一级行业
申万L1风格顺逆风 · 顺风 7 · 逆风 7 · 数据日 2026-10-30
- 行业风格方向使用21D横截面分位，识别当前风格环境的受益与承压行业。
- 风格只作行业配置的第二层验证，不覆盖行业景气、Consensus与RRG正式方向。
| 申万大类 | 申万L1 | 21D风格贡献 | 风格方向 | 21D主要驱动 |
|---|---|---|---|---|
| 资源周期 | 基础化工 | -0.03 | → 中性 | 动量、成长、短期反转 |
| 钢铁 | +0.06 | → 中性 | 动量、市场贝塔、残余波动 | |
| 有色金属 | -0.06 | ↓ 逆风 | 行业动量、残余波动、短期反转 | |
| 煤炭 | +0.10 | ↑ 顺风 | 市场贝塔、流动性、盈利波动 | |
| 石油石化 | +0.12 | ↑ 顺风 | 市场贝塔、流动性、盈利波动 | |
| 中游制造 | 综合 | -0.08 | ↓ 逆风 | 成长、账面市值比、盈利质量 |
| 电力设备 | -0.02 | → 中性 | 动量、行业动量、短期反转 | |
| 国防军工 | -0.05 | → 中性 | 动量、残余波动、账面市值比 | |
| 汽车 | +0.02 | → 中性 | 动量、行业动量、残余波动 | |
| 机械设备 | -0.07 | ↓ 逆风 | 行业动量、短期反转、账面市值比 | |
| 基础建设 | 公用事业 | +0.10 | ↑ 顺风 | 市场贝塔、动量、流动性 |
| 交通运输 | +0.08 | ↑ 顺风 | 市场贝塔、动量、流动性 | |
| 建筑材料 | -0.09 | ↓ 逆风 | 行业动量、成长、季节性 | |
| 建筑装饰 | +0.05 | → 中性 | 动量、市场贝塔、杠杆 | |
| 环保 | +0.01 | → 中性 | 动量、残余波动、成长 |
风格贡献＝行业暴露 × 因子收益；仅展示贡献最大的三个因子。
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 08 BARRA风格
风格因子 × 申万行业
把当前因子收益穿透至31个申万一级行业
申万L1风格顺逆风 · 顺风 7 · 逆风 7 · 数据日 2026-10-30
| 申万大类 | 申万L1 | 21D风格贡献 | 风格方向 | 21D主要驱动 |
|---|---|---|---|---|
| 金融地产 | 房地产 | -0.00 | → 中性 | 动量、成长、杠杆 |
| 银行 | +0.15 | ↑ 顺风 | 市场贝塔、流动性、盈利收益率 | |
| 非银金融 | +0.08 | → 中性 | 动量、残余波动、盈利收益率 | |
| 大消费 | 农林牧渔 | +0.01 | → 中性 | 市场贝塔、动量、短期反转 |
| 家用电器 | +0.08 | ↑ 顺风 | 市场贝塔、动量、股息率 | |
| 食品饮料 | +0.13 | ↑ 顺风 | 市场贝塔、动量、流动性 | |
| 纺织服饰 | +0.02 | → 中性 | 动量、市场贝塔、股息率 | |
| 轻工制造 | +0.01 | → 中性 | 动量、市场贝塔、成长 | |
| 商贸零售 | +0.01 | → 中性 | 动量、成长、短期反转 | |
| 社会服务 | -0.00 | → 中性 | 动量、残余波动、短期反转 | |
| 美容护理 | +0.03 | → 中性 | 动量、市场贝塔、成长 | |
| 大健康 | 医药生物 | -0.00 | → 中性 | 动量、市场贝塔、账面市值比 |
| TMT | 电子 | -0.18 | ↓ 逆风 | 账面市值比、行业动量、短期反转 |
| 计算机 | -0.05 | ↓ 逆风 | 动量、残余波动、账面市值比 | |
| 传媒 | -0.03 | → 中性 | 动量、成长、账面市值比 | |
| 通信 | -0.14 | ↓ 逆风 | 行业动量、账面市值比、长期反转 |
CHAPTER 09
股指衍生品
回答衍生品在说什么：股指期货基差与期权PCR、Skew反映仓位与情绪
2 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 09 股指衍生品
股指期货 基差策略
IH × IF × IC × IM · 期限结构与交易动作
四类股指期货T3年化基差
T3年化基差 -9.96% 至 -7.35%
数据日 2026-10-30
- 基差用于选择指数暴露的表达方式，并识别近远月结构变化。
- 开平仓和方向沿用上游股指期现模型，不在展示层重新判断。
| 指数 | 合约／期限 | T3年化基差 | 跨期残差差值／正式状态 | 数据日 |
|---|---|---|---|---|
| IC | IC2706 / 剩余231天 | -9.44% | T0-T3：2.67； 空仓 / 观望 | 2026-10-30 |
| IF | IF2706 / 剩余231天 | -8.54% | T0-T3：-2.58； 空仓 / 观望 | 2026-10-30 |
| IH | IH2706 / 剩余231天 | -7.35% | T0-T3：-3.75； 正套/空远多近 / 持有 | 2026-10-30 |
| IM | IM2706 / 剩余231天 | -9.96% | T0-T3：1.15； 空仓 / 观望 | 2026-10-30 |
图和表只展示上游按剩余到期天数计算的T3年化基差。跨期残差为独立指标，不等同于期现贴水。
A股衍生品 · 股指期货 · IH · IF · IC · IM · BASIS
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 09 股指衍生品
股指期权 情绪与波动
PCR × ATM IV × RR25 Skew × IV-RV
宽基期权PCR结构
21D正向 4 · 负向 2
数据日 2026-10-30
- PCR刻画看跌与看涨交易结构，RR25用于观察下行偏斜。
- ATM IV、历史分位和IV-RV共同判断波动率定价是否偏贵或偏便宜。
沪深300 · 2026-10-30
| 指标 | 当前状态 | 分位／正式状态 |
|---|---|---|
| PCR成交 | 0.69 | — |
| PCR持仓 | 0.65 | — |
| ATM IV / IV-RV | 20.9% / 5.5% | 87.9% |
| RR25 Skew | 3.4% | — |
| 21D情绪／风险 | 25.5 / 76.6 | bullish |
期权综合状态仍处shadow模式，只用于风险确认与策略表达。
A股衍生品 · 股指期权 · PCR · IV · Skew · VRP · OPTIONS
CHAPTER 10
大宗商品
回答商品怎么配：八类研究、正式多空与冲突品种、波动率风险逐层核对
10 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 市场观点
与多资产行情·期货同源 · 点击品种查看完整观点
贵金属、工业金属、黑色金属、能源、能源化工 · 盘前 2026-10-30 · 摘要 2026-10-18
| 商品大类 | 品种 | 行情核心观点 | 盘前方向 | 正式模型 |
|---|---|---|---|---|
| 贵金属 | 四家均未给出趋势性多头 | 中性 | 偏空 | |
| 四机构均判断黄金短期以震荡为主 | 中性 | 偏空 | ||
| 暂无观点 | — | 强空 | ||
| 暂无观点 | — | 偏空 | ||
| 工业金属 | 中性 | 中性 | 偏空 | |
| 宏观悲观与沪铝看跌博弈占优 | 中性 | 偏空 | ||
| 华泰与中信一致认为供需宽松、价格承压 | 谨慎偏空 | 偏空 | ||
| 东证期货商品期权周报显示 | — | 中性 | ||
| 中性 | 中性 | 偏多 | ||
| 谨慎偏空 | 谨慎偏空 | 偏空 | ||
| 综合看 | 中性 | 中性 | ||
| 四家对短线方向分歧明显 | — | 中性 | ||
| 矿端紧缺与冶炼减产预期获三家一致认同 | 谨慎偏多 | 偏多 | ||
| 黑色金属 | 中性 | 中性 | 强空 | |
| 谨慎偏空 | 谨慎偏空 | 偏空 | ||
| 中性 | 中性 | 中性 | ||
| 综合中性偏空但方向取中性 | 中性 | 偏空 | ||
| 中信、国泰偏空，华泰中性 | 中性 | 强空 | ||
| 硅铁整体震荡偏弱 | 中性 | 中性 | ||
| 谨慎偏空 | 谨慎偏空 | 中性 | ||
| 四家整体偏空但并非单边看跌 | 谨慎偏空 | 中性 | ||
| 暂无观点 | — | 偏空 | ||
| 能源 | 供应仍处低位但开工与排产边际回升 | 中性 | 强多 |
| 商品大类 | 品种 | 行情核心观点 | 盘前方向 | 正式模型 |
|---|---|---|---|---|
| 能源 | 谨慎偏多 | 谨慎偏多 | 强多 | |
| 谨慎偏多 | 谨慎偏多 | 偏多 | ||
| 仅华泰期货直接给出原油策略 | 谨慎偏空 | 偏多 | ||
| 能源化工 | 中性 | 中性 | 强多 | |
| 谨慎偏多 | 谨慎偏多 | 偏多 | ||
| 原油、纯苯及石脑油成本偏强 | 谨慎偏多 | 强多 | ||
| 中性 | 中性 | 强多 | ||
| 谨慎偏多 | 谨慎偏多 | 强多 | ||
| 港口库存已转累库 | 谨慎偏多 | 强多 | ||
| 中性 | 中性 | 中性 | ||
| 三家均认为短纤利润修复、供应边际回归 | 中性 | 强多 | ||
| 谨慎偏多 | 谨慎偏多 | 强多 | ||
| 谨慎偏多 | 谨慎偏多 | 强多 | ||
| 谨慎偏多 | 谨慎偏多 | 强多 | ||
| 中性 | 中性 | 偏多 | ||
| 中性 | 中性 | 偏多 | ||
| 中性 | 中性 | 偏空 | ||
| 中性 | 中性 | 强空 | ||
| 中性 | 中性 | 强空 | ||
| 总体判断PTA高位震荡、边际偏弱 | 中性 | 偏多 | ||
| 短期高开工供应叠加内需偏弱、企业累库 | 谨慎偏多 | 偏多 | ||
| PVC低开工、成本支撑与去库形成托底 | 中性 | 中性 |
盘前与机构摘要按各自日期展示；正式量化模型方向保持不变，不以新观点回改模型。
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 市场观点
与多资产行情·期货同源 · 点击品种查看完整观点
新能源、建材、农产品 · 盘前 2026-10-30 · 摘要 2026-10-18
| 商品大类 | 品种 | 行情核心观点 | 盘前方向 | 正式模型 |
|---|---|---|---|---|
| 新能源 | 四家均判断工业硅短期以区间震荡为主 | 中性 | 偏空 | |
| 谨慎偏空 | 谨慎偏空 | 偏空 | ||
| 供给宽松及需求走弱预期主导盘面 | 中性 | 偏空 | ||
| 建材 | 谨慎偏空 | 谨慎偏空 | 中性 | |
| 暂无观点 | — | 中性 | ||
| 暂无观点 | — | 偏空 | ||
| 中性 | 中性 | 偏空 | ||
| 暂无观点 | — | 强空 | ||
| 农产品 | 中性 | 中性 | 偏多 | |
| 中性 | 中性 | 偏空 | ||
| 国泰君安将豆二列为偏弱品种 | — | 中性 | ||
| 中性 | 中性 | 偏空 | ||
| 机构总体判断为区间震荡 | 中性 | 偏空 | ||
| 中性 | 中性 | 偏空 |
| 商品大类 | 品种 | 行情核心观点 | 盘前方向 | 正式模型 |
|---|---|---|---|---|
| 农产品 | 中性 | 中性 | 中性 | |
| 暂无观点 | — | 中性 | ||
| 鸡蛋呈低位、低波动且缺乏单边驱动特征 | 中性 | 中性 | ||
| 暂无观点 | — | 偏空 | ||
| 四家机构均指向供给宽松与短期猪价承压 | 中性 | 强空 | ||
| 华泰与中信偏向成本托底和逢低做多 | 谨慎偏多 | 偏空 | ||
| 中性 | 中性 | 偏多 | ||
| 中性 | 中性 | 偏多 | ||
| 整体偏中性 | 中性 | 偏空 | ||
| 中性 | 中性 | 偏空 | ||
| 暂无观点 | — | 中性 | ||
| 加拿大油菜籽出口与农户交付同步回升 | — | 偏空 | ||
| 跨机构结论为中性 | 中性 | 强空 | ||
| 三机构均未给出豆油明确单边方向 | 中性 | 偏多 |
盘前与机构摘要按各自日期展示；正式量化模型方向保持不变，不以新观点回改模型。
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 大类信号宽度
宽度统计不新增大类评分
| 商品大类 | 五因子 | 周期／RRG | 技术 | 正式方向 | 研究 |
|---|---|---|---|---|---|
| 农产品 | ↑0 / ↓11 / 有效20 | ↑5 / ↓6 / 有效20 | ↑3 / ↓11 / 有效20 | ↑4 / ↓11 / 有效20 | ↑6 / ↓1 / 有效16 |
| 建材 | ↑0 / ↓3 / 有效5 | ↑2 / ↓3 / 有效5 | ↑0 / ↓3 / 有效5 | ↑0 / ↓3 / 有效5 | ↑2 / ↓0 / 有效3 |
| 新能源 | ↑0 / ↓1 / 有效3 | ↑0 / ↓1 / 有效3 | ↑0 / ↓3 / 有效3 | ↑0 / ↓3 / 有效3 | ↑1 / ↓0 / 有效3 |
| 有色金属 | ↑3 / ↓1 / 有效9 | ↑3 / ↓1 / 有效9 | ↑1 / ↓7 / 有效9 | ↑2 / ↓4 / 有效9 | ↑0 / ↓1 / 有效6 |
| 能源 | ↑2 / ↓0 / 有效4 | ↑3 / ↓0 / 有效4 | ↑4 / ↓0 / 有效4 | ↑4 / ↓0 / 有效4 | ↑2 / ↓0 / 有效4 |
| 能源化工 | ↑8 / ↓2 / 有效19 | ↑9 / ↓3 / 有效19 | ↑10 / ↓4 / 有效19 | ↑14 / ↓3 / 有效19 | ↑8 / ↓1 / 有效17 |
| 贵金属 | ↑0 / ↓1 / 有效4 | ↑0 / ↓1 / 有效4 | ↑0 / ↓4 / 有效4 | ↑0 / ↓4 / 有效4 | ↑0 / ↓0 / 有效4 |
| 黑色系 | ↑1 / ↓1 / 有效9 | ↑0 / ↓4 / 有效9 | ↑0 / ↓5 / 有效9 | ↑0 / ↓5 / 有效9 | ↑2 / ↓3 / 有效8 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 重点品种量化验证
能源 · 正式多头、空头与冲突品种
| 品种 | 研究观点 | 技术 | Sharpe63 | Carry | 筹码 | 库存 | 季节性 | 周期／RRG | 方向 | 波动风险 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 燃油 |
| ↑ | ↑ | ↑ | → | → | ↑ | ↑ | 强多 | IV偏贵； 趋势过热 / IV偏贵 |
| 沥青 |
| ↑ | ↑ | ↑ | ↑ | ↑ | ↑ | → | 强多 | IV偏贵； 趋势过热 / IV偏贵 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 重点品种量化验证
能源化工 · 正式多头、空头与冲突品种
| 品种 | 研究观点 | 技术 | Sharpe63 | Carry | 筹码 | 库存 | 季节性 | 周期／RRG | 方向 | 波动风险 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 丁二烯橡胶 |
| ↑ | ↑ | → | ↓ | → | → | ↑ | 强多 | IV偏贵； IV偏贵 |
| 苯乙烯 |
| → | ↑ | ↑ | → | → | → | ↑ | 强多 | IV偏贵； IV偏贵 |
| 纸浆 |
| ↓ | → | → | ↓ | ↓ | ↓ | ↓ | 强空 | 正常； 趋势过热 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 重点品种量化验证
黑色系 · 正式多头、空头与冲突品种
| 品种 | 研究观点 | 技术 | Sharpe63 | Carry | 筹码 | 库存 | 季节性 | 周期／RRG | 方向 | 波动风险 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 热卷 |
| ↓ | → | → | ↑ | → | → | ↓ | 强空 | IV偏贵； 趋势过热 / IV偏贵 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 重点品种量化验证
农产品 · 正式多头、空头与冲突品种
| 品种 | 研究观点 | 技术 | Sharpe63 | Carry | 筹码 | 库存 | 季节性 | 周期／RRG | 方向 | 波动风险 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 生猪 |
| ↓ | ↓ | 缺失 | ↓ | → | ↓ | ↓ | 强空 | 正常； 趋势过热 |
| 棉花 |
| ↓ | ↓ | ↓ | → | → | ↓ | ↑ | 偏空 | 缺失； 趋势过热 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 重点品种量化验证
农产品 · 正式多头、空头与冲突品种
| 品种 | 研究观点 | 技术 | Sharpe63 | Carry | 筹码 | 库存 | 季节性 | 周期／RRG | 方向 | 波动风险 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 菜粕 |
| ↓ | → | → | ↓ | ↓ | → | ↓ | 偏空 | 缺失； 趋势过热 |
| 豆一 |
| ↓ | → | → | → | ↓ | → | ↑ | 偏多 | 正常； 趋势过热 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 重点品种量化验证
建材 · 正式多头、空头与冲突品种
| 品种 | 研究观点 | 技术 | Sharpe63 | Carry | 筹码 | 库存 | 季节性 | 周期／RRG | 方向 | 波动风险 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 胶版印刷纸 |
| ↓ | ↓ | 缺失 | → | ↓ | ↓ | ↓ | 强空 | 正常； 趋势过热 / 流动性弱 |
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 10 大宗商品
商品 重点品种量化验证
建材 · 正式多头、空头与冲突品种
| 品种 | 研究观点 | 技术 | Sharpe63 | Carry | 筹码 | 库存 | 季节性 | 周期／RRG | 方向 | 波动风险 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 玻璃 |
| → | → | ↓ | ↓ | ↓ | → | ↓ | 偏空 | 缺失； — |
CHAPTER 11
风险监控
回答风险有没有变大：波动水平与演变、相关性及极端市场结构逐项监控
5 页正文
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 11 风险监控
核心资产 波动率
当前年化波动率 × 252日历史分位
核心指数波动率横截面
波动率监控
数据日 2026-10-30
- 高波区间（≥80%分位）共有4个核心指数：中证1000、创业板指、恒生科技指数、南华农产品
- 观察区间（65%—80%分位）共有1个核心指数：科创50
- 当前分位最高为南华农产品：年化波动率11.2%，历史分位94.6%。
浅红表示分位达到80%以上，浅赭黄表示65%—80%的观察区间。
风险监控 · 波动率 · 20个核心指数 · 动态风险
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 11 风险监控
核心资产 风险触发
触发与临界风险 · 与波动率页同批数据
当前触发与临界风险
| 对象 | 核心读数 | 级别 | 阈值 | 解除条件 | 数据日 |
|---|---|---|---|---|---|
| 000300-000852 | 动态相关性：0.824 | 高 | 252D相关分位≥80%或相关性升幅≥0.10 | 相关分位回落至65%以下且升幅低于0.05 | 2026-10-30 |
| 000688-399006 | 动态相关性：0.844 | 高 | 252D相关分位≥80%或相关性升幅≥0.10 | 相关分位回落至65%以下且升幅低于0.05 | 2026-10-30 |
| 000688-NHAI | 动态相关性：0.277 | 高 | 252D相关分位≥80%或相关性升幅≥0.10 | 相关分位回落至65%以下且升幅低于0.05 | 2026-10-30 |
| 000852 | 年化波动率：31.4% | 高 | 252D波动分位≥80% | 252D波动分位回落至65%以下 | 2026-10-30 |
| 000852-399006 | 动态相关性：0.88 | 高 | 252D相关分位≥80%或相关性升幅≥0.10 | 相关分位回落至65%以下且升幅低于0.05 | 2026-10-30 |
数据日 2026-10-30
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 11 风险监控
核心资产 条件波动轨迹
近252个交易日 · 动态资产全集
核心资产年化波动率时间序列 · 波动率轨迹 · 数据日 2026-10-30
- 当前波动率较高的资产为：000688、399006、HSTECH。
历史覆盖数由条件波动缓存动态决定；当前缺少历史序列的资产不会伪造补齐。
风险监控 · 条件波动时序 · 20个历史资产 · 近1年
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 11 风险监控
核心资产 相关性
当前DCC动态相关系数 × 252日历史位置
核心资产相关系数矩阵 · 相关性监控 · 行情日 —
- 当前有9组资产对处于高相关且高分位状态。
相关性升高意味着分散化效应减弱；分位用于识别当前相关关系是否异常。
风险监控 · DCC相关性 · 核心资产对 · 动态风险
ARISTO · INVESTMENT DECISION · 11 风险监控
兴登堡 极端风险
市场宽度恶化与结构性分化的联合预警
中证全指与历史信号
未触发
数据日 2026-10-30
- 当前未出现兴登堡极端风险信号。
- 信号消退且市场宽度恢复
| 监控项 | 当前状态 |
|---|---|
| 极端风险信号 | 未触发 |
| 新高 | 22 |
| 新低 | 1570 |
| McClellan | -365.6 |
| Cluster | 否 |
兴登堡用于识别极端市场结构风险，不作为单独的方向或仓位信号。
风险监控 · 兴登堡 · A股市场结构 · 确定性信号