CHINA EQUITY RESEARCH

A股景气

宽基与申万 L1-L3：经营改善、盈利质量与现金确认
2026-10-30数据截面
数据截止：2026-10-30 · 标的：A股宽基与申万L1-L3景气
EQUITY FUNDAMENTAL · 一、全 A 经营判断
一、全 A 经营判断
数据截面 2026-10-30

营收增速变化 0.24pp，加速上行；毛利率变化 0.03pp，筑底改善；利润增速变化 -0.58pp，加速上行；ROE 8.32%，筑底改善；订单代理 -3.90%，被动累库；经营现金流/收入 23.39%，确认。

经营改善需要收入、盈利质量与现金流相互确认；景气评分采用70%截面改善与30%历史位置，24个月产业趋势独立展示。

    基本面传导链

    从收入到现金的最新财报证据链

    2015年以来营收、利润与ROE

    营收和利润增速使用折线，ROE 使用柱形；均为真实财报节点

    K 型分化

    加权结果与公司中位数、盈利广度并列观察

    2015年以来全A非金融三大现金流

    经营、投资、筹资现金流占收入，按真实财报节点观察长周期

    估值纪律与机会地图

    EQUITY FUNDAMENTAL · 二、宽基盈利与质量
    二、宽基盈利与质量
    数据截面 2026-10-30
    宽基景气排名与改善驱动

    五项边际为63D变化（百分点）；评分变化比较上月观察值。mini为近24个月度景气评分，包含当月最新观察。

    宽基盈利弹性排序

    当前值与上一财报季度比较

    多指数历史趋势

    估值使用日频，基本面只保留真实财报变化节点

    宽基 ROE 杜邦四联图

    共同宽基轴分别比较 ROE、净利率、资产周转率和权益乘数；圆点为上一财报季度

    宽基业绩—股价错位

    横轴为近 126 个交易日股价表现，纵轴为基本面景气

    宽基财报趋势明细 · 近6年日频 · 63D变化
    宽基指数营业收入同比增速净利润同比增速毛利率ROE
    趋势最新值63D变化当前状态趋势最新值63D变化当前状态趋势最新值63D变化当前状态趋势最新值63D变化当前状态
    中证全指营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 7.14%；原[-8.77,31.05]%；缩[-8.19,27.57]%7.1%+2.2pp相对平稳净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 14.84%；原[-5.67,51.31]%；缩[-5.53,29.98]%14.8%+7.7pp相对平稳毛利率 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 18.20%；原[17.32,19.38]%；缩[17.43,19.34]%18.2%+0.2pp相对平稳ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 8.35%；原[7.77,10.84]%；缩[7.92,10.64]%8.3%+0.4pp相对平稳
    上证指数营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 6.15%；原[-11.40,27.04]%；缩[-10.08,23.80]%6.2%+3.3pp边际改善净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 16.57%；原[-9.68,45.86]%；缩[-5.31,23.48]%16.6%+11.7pp边际改善毛利率 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 18.10%；原[16.55,18.10]%；缩[16.61,17.81]%18.1%-样本不足ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 8.90%；原[8.27,11.06]%；缩[8.30,10.83]%8.9%+0.5pp相对平稳
    中证A500营业收入 近6年日频（2024-09-30至2026-10-30）：最新 6.64%；原[-2.15,7.52]%；缩[-1.79,5.70]%6.6%+2.9pp边际改善净利润 近6年日频（2024-09-30至2026-10-30）：最新 18.33%；原[-2.65,22.22]%；缩[-1.46,18.44]%18.3%+9.6pp相对平稳毛利率 近6年日频（2024-09-30至2026-10-30）：最新 19.21%；原[18.03,19.21]%；缩[18.04,19.17]%19.2%-样本不足ROE 近6年日频（2024-09-30至2026-10-30）：最新 10.02%；原[9.33,10.18]%；缩[9.34,10.04]%10.0%+0.6pp相对平稳
    沪深300营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 7.02%；原[-10.63,24.92]%；缩[-9.44,24.20]%7.0%+3.3pp边际改善净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 14.23%；原[-5.60,36.76]%；缩[-3.91,23.61]%14.2%+7.8pp相对平稳毛利率 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 19.35%；原[18.25,20.20]%；缩[18.38,19.74]%19.4%-样本不足ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 10.09%；原[9.61,12.04]%；缩[9.63,11.86]%10.1%+0.4pp相对平稳
    上证50营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 7.32%；原[-22.71,18.38]%；缩[-20.68,17.88]%7.3%+6.2pp边际改善净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 17.98%；原[-8.02,45.04]%；缩[-7.36,42.15]%18.0%+14.7pp边际改善----ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 10.89%；原[10.06,12.99]%；缩[10.09,12.99]%10.9%+0.7pp相对平稳
    中证红利营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 4.04%；原[-18.52,21.35]%；缩[-15.02,20.56]%4.0%+3.5pp边际改善净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 6.51%；原[-8.63,24.15]%；缩[-7.31,19.60]%6.5%+5.1pp相对平稳----ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 9.15%；原[8.83,11.84]%；缩[8.83,11.71]%9.2%+0.1pp边际走弱
    中证500营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 7.91%；原[-4.38,40.20]%；缩[-3.10,29.83]%7.9%-1.1pp边际走弱净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 24.69%；原[-18.73,95.14]%；缩[-18.14,95.13]%24.7%+8.3pp相对平稳毛利率 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 17.37%；原[14.15,17.43]%；缩[14.17,17.38]%17.4%+0.4pp相对平稳ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 7.22%；原[6.03,10.08]%；缩[6.03,9.94]%7.2%+0.6pp相对平稳
    中证1000营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 7.34%；原[-6.05,42.67]%；缩[-6.04,30.64]%7.3%+1.2pp相对平稳净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 8.74%；原[-24.35,142.57]%；缩[-23.84,57.71]%8.7%+6.8pp相对平稳毛利率 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 16.31%；原[15.85,20.15]%；缩[15.93,20.14]%16.3%-0.0pp相对平稳ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 5.52%；原[4.93,8.98]%；缩[4.95,8.87]%5.5%+0.2pp边际走弱
    中证2000营业收入 近6年日频（2023-08-31至2026-10-30）：最新 6.35%；原[-2.48,6.91]%；缩[-2.06,5.10]%6.3%+0.5pp相对平稳净利润 近6年日频（2023-08-31至2026-10-30）：最新 -6.01%；原[-29.01,5.50]%；缩[-22.01,3.88]%-6.0%+2.8pp相对平稳毛利率 近6年日频（2023-08-31至2026-10-30）：最新 18.41%；原[17.60,19.32]%；缩[17.60,19.28]%18.4%-0.1pp相对平稳ROE 近6年日频（2023-08-31至2026-10-30）：最新 2.10%；原[1.42,3.96]%；缩[1.59,3.94]%2.1%-0.0pp边际走弱
    创业板指营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 34.59%；原[-4.36,47.38]%；缩[-3.54,46.03]%34.6%-2.0pp边际走弱净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 32.59%；原[-19.57,94.22]%；缩[-19.57,94.22]%32.6%-1.6pp相对平稳毛利率 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 23.07%；原[23.01,35.49]%；缩[23.13,30.03]%23.1%+0.0pp相对平稳ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 15.67%；原[12.34,16.58]%；缩[12.69,16.53]%15.7%+0.9pp边际改善
    科创50营业收入 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 15.66%；原[-7.98,61.36]%；缩[-7.71,59.40]%15.7%-1.9pp边际走弱净利润 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 186.78%；原[-80.95,888.23]%；缩[-79.20,330.98]%186.8%-154.7pp边际走弱毛利率 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 27.29%；原[22.41,33.98]%；缩[22.59,33.98]%27.3%+2.6pp边际改善ROE 近6年日频（2020-10-30至2026-10-30）：最新 6.33%；原[2.96,13.55]%；缩[3.07,12.88]%6.3%+2.0pp边际改善
    科创100营业收入 近6年日频（2023-07-31至2026-10-30）：最新 28.71%；原[-6.15,36.44]%；缩[-4.54,30.00]%28.7%+0.5pp相对平稳净利润 近6年日频（2023-07-31至2026-10-30）：最新 125.37%；原[-426.15,470.93]%；缩[-270.03,355.65]%125.4%-58.1pp边际走弱毛利率 近6年日频（2023-07-31至2026-10-30）：最新 33.87%；原[32.95,38.57]%；缩[32.95,38.57]%33.9%-0.1pp相对平稳ROE 近6年日频（2023-07-31至2026-10-30）：最新 7.39%；原[1.07,7.68]%；缩[1.21,7.64]%7.4%+1.2pp边际改善
    科创200营业收入 近6年日频（2024-08-30至2026-10-30）：最新 25.82%；原[-1.34,28.17]%；缩[-1.34,28.17]%25.8%-2.0pp边际走弱净利润 近6年日频（2024-08-30至2026-10-30）：最新 31.14%；原[-43.77,71.28]%；缩[-43.77,67.04]%31.1%-35.9pp边际走弱毛利率 近6年日频（2024-08-30至2026-10-30）：最新 30.88%；原[29.66,33.00]%；缩[29.67,32.93]%30.9%-2.0pp边际走弱ROE 近6年日频（2024-08-30至2026-10-30）：最新 2.52%；原[0.93,3.15]%；缩[0.93,2.88]%2.5%-0.3pp边际走弱
    北证50营业收入 近6年日频（2022-11-30至2026-10-30）：最新 23.45%；原[-25.13,65.96]%；缩[-24.63,46.18]%23.4%+5.5pp边际改善净利润 近6年日频（2022-11-30至2026-10-30）：最新 6.99%；原[-45.38,42.42]%；缩[-36.80,31.72]%7.0%+18.5pp边际改善毛利率 近6年日频（2022-11-30至2026-10-30）：最新 22.91%；原[20.24,25.68]%；缩[20.24,24.88]%22.9%-0.1pp相对平稳ROE 近6年日频（2022-11-30至2026-10-30）：最新 9.69%；原[6.54,17.68]%；缩[6.54,16.60]%9.7%+0.9pp边际改善
    EQUITY FUNDAMENTAL · 三、行业景气与经营验证
    三、行业景气与经营验证
    数据截面 2026-10-30
    行业景气排名与改善驱动

    五项边际为63D变化（百分点）；评分变化比较上月观察值。mini为近24个月度景气评分，包含当月最新观察。

    谁在改善

    行业领先 / 落后排序

    当前值与上一财报季度比较

    基本面截面气泡图

    预设场景与 X/Y 自选共用同一份实体记录

    行业景气历史

    鱼盆式热力图展示行业景气、增长和质量在披露过程中的历史位置

    改善是否扎实

    行业 ROE 杜邦四联图

    共同申万行业轴分别比较 ROE、净利率、资产周转率和权益乘数；与层级、范围和搜索联动

    库存—订单象限

    金融行业不适用，不进入象限

    产能—出清象限

    识别景气扩产、逆势扩产、深度出清与收缩防御

    行业现金流结构

    经营现金流看盈利确认，投资与筹资现金流解释投入和融资状态

    价格是否提前反映

    行业业绩—股价错位

    识别基本面领先股价的预期差与股价领先基本面的透支

    行业信号矩阵

    库存与产能改用存货同比和资本开支同比实际值，并保留周期状态；支持排序和筛选

    行业财报趋势核对 · 近6年日频
    行业财报趋势明细 · 近6年日频 · 63D变化营收与净利润为同比增速；毛利率与 ROE 为水平值
    行业营业收入同比增速净利润同比增速毛利率ROE
    趋势最新值63D变化当前状态趋势最新值63D变化当前状态趋势最新值63D变化当前状态趋势最新值63D变化当前状态
    EQUITY FUNDAMENTAL · 四、经营风险与失效条件
    四、经营风险与失效条件
    数据截面 2026-10-30

    风险分布

    按风险标签和申万层级统计行业数量

    被动累库、无订单扩产和现金不确认用于提示经营风险；昂贵走弱同时涉及价格与经营。风险标签不等同于必然下跌。

    重点风险明细 · 展示40条
    行业行动分层风险标签库存/订单产能现金
    钢铁高景气延续被动累库被动累库产能收缩确认
    综合风险回避昂贵走弱弱势去库扩产有验证确认
    银行风险回避昂贵走弱金融口径金融口径确认
    轻工制造风险回避被动累库被动累库产能收缩确认
    通信风险回避昂贵走弱主动补库产能收缩确认
    公用事业风险回避被动累库被动累库产能收缩确认
    建筑装饰风险回避无订单扩产弱势去库扩产待验证未确认
    食品饮料风险回避被动累库被动累库产能收缩确认
    农林牧渔风险回避被动累库被动累库扩产有验证确认
    基础化工 / 化学纤维高景气延续被动累库被动累库产能收缩确认
    钢铁 / 普钢高景气延续被动累库被动累库产能收缩确认
    环保 / 环境治理高景气延续被动累库被动累库产能收缩确认
    汽车 / 摩托车及其他高景气延续被动累库被动累库扩产有验证确认
    电子 / 其他电子Ⅱ低估反转现金不确认主动补库产能收缩未确认
    计算机 / 计算机设备低估反转现金不确认主动补库产能收缩未确认
    家用电器 / 黑色家电低估反转现金不确认主动补库扩产有验证未确认
    计算机 / IT服务Ⅱ低估反转现金不确认主动补库扩产有验证未确认
    食品饮料 / 非白酒防御现金被动累库被动累库扩产有验证确认
    食品饮料 / 调味发酵品Ⅱ防御现金被动累库被动累库产能收缩确认
    通信 / 通信设备观察现金不确认主动补库扩产有验证未确认
    有色金属 / 金属新材料观察现金不确认主动补库产能收缩未确认
    交通运输 / 物流观察被动累库、无订单扩产被动累库扩产待验证未确认
    传媒 / 影视院线观察现金不确认弱势去库产能收缩未确认
    国防军工 / 航天装备Ⅱ风险回避现金不确认、昂贵走弱主动补库产能收缩未确认
    机械设备 / 通用设备风险回避昂贵走弱主动补库扩产有验证确认
    银行 / 国有大型银行Ⅱ风险回避昂贵走弱金融口径金融口径确认
    农林牧渔 / 农产品加工风险回避被动累库被动累库产能收缩确认
    银行 / 城商行Ⅱ风险回避昂贵走弱金融口径金融口径确认
    建筑装饰 / 装修装饰Ⅱ风险回避无订单扩产、昂贵走弱弱势去库扩产待验证未确认
    基础化工 / 非金属材料Ⅱ风险回避现金不确认主动补库产能收缩未确认
    食品饮料 / 休闲食品风险回避被动累库被动累库扩产有验证确认
    国防军工 / 地面兵装Ⅱ风险回避现金不确认、昂贵走弱弱势去库产能收缩未确认
    钢铁 / 特钢Ⅱ风险回避被动累库被动累库产能收缩确认
    农林牧渔 / 动物保健Ⅱ风险回避被动累库被动累库扩产有验证确认
    银行 / 股份制银行Ⅱ风险回避昂贵走弱金融口径金融口径确认
    商贸零售 / 专业连锁Ⅱ风险回避现金不确认主动补库产能收缩未确认
    建筑装饰 / 专业工程风险回避无订单扩产弱势去库扩产待验证未确认
    家用电器 / 照明设备Ⅱ风险回避被动累库、昂贵走弱被动累库产能收缩确认
    公用事业 / 电力风险回避被动累库被动累库产能收缩确认
    电力设备 / 电机Ⅱ风险回避被动累库被动累库产能收缩确认
    EQUITY FUNDAMENTAL · 五、模型验证与数据核对
    五、模型验证与数据核对
    数据截面 2026-10-30

    指标与正式主策略的关系

    专题数据日 2026-10-30；组合模型日 2026-10-29。

    景气

    正式主策略的原生成员；LW63信号融合系数：40.55%。三路融合后统一剔除短期拥挤度≥70%的行业并补足Top6；每行业1/6，单边1bps，T+2收益。融合系数不是行业持仓比例。 查看回测与贡献

    来源审计 39条，异常或不可用 5条；缺失不视为正常。

    来源审计 · 39条 · 异常或不可用5条
    指标主来源报告期有效股票流通市值覆盖披露日 fallback状态
    cash_dividend_per_share_ttmmain_index2026-09-3019142.9%0.0%unavailable
    cash_dividend_total_fydividend2026-09-30100899.0%0.0%ok
    payout_ratiomain_index2026-09-3026153.5%0.0%unavailable
    dividend_payermain_index2026-09-3019142.9%0.0%unavailable
    roemain_index2026-09-30106899.9%0.0%ok
    roicmain_index2026-09-30107197.7%0.0%ok
    gross_marginmain_index2026-09-30106997.7%0.0%ok
    net_marginmain_index2026-09-30106899.9%0.0%ok
    ebitda_marginmain_index2026-09-30107197.7%0.0%ok
    asset_turnovermain_index2026-09-30106899.9%0.0%ok
    equity_multipliermain_index2026-09-30106899.9%0.0%ok
    revenue_yoymain_index2026-09-301079100.0%0.0%ok
    profit_yoymain_index2026-09-301079100.0%0.0%ok
    revenue_single_q_yoyincome_statement2026-09-301079100.0%0.0%ok
    profit_single_q_yoyincome_statement2026-09-301079100.0%0.0%ok
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    profit_yoy_chg_1qderived_quarterly2026-09-301079100.0%0.0%ok
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    一致预期与公告反应验证
    附录验证状态说明
    一致预期与公告反应unavailable一致预期与公告反应 artifact 不可用；不影响基本面正文和景气分。